20260425-国信证券-沪农商行-601825.SH-2025年报及2026一季报点评_息差降幅收窄_资产质量稳中向好_4页_176kb

沪农商行（601825.SH）2025年报及2026一季报点评总结

核心内容

沪农商行在2025年和2026年一季度的财务表现呈现以下特点：

• 收入与利润：2025年营业收入同比下降2.9%，但2026年一季度实现同比增长1.2%。归母净利润在2025年仅微增0.2%，而2026年一季度增长0.7%。整体来看，公司基本面较为稳定，利润小幅增长。
• 净息差：2025年日均净息差为1.37%，同比降低13bps；2026年一季度单季净息差为1.32%，较去年四季度下降3bps，同比下降5bps，净息差降幅收窄，对利润的拖累减弱。
• 资产规模：2025年末总资产同比增长6.7%，2026年一季度末总资产同比增长5.7%，全年资产规模稳健增长。贷款总额在2025年末和一季度末分别同比增长2.4%和4.2%，存款总额分别增长5.9%和7.1%。
• 资产质量：2026年一季度末不良贷款率维持在0.96%，信用成本率下降至0.27%，资产质量稳中向好。拨备覆盖率从2024年末的352%降至2026年一季度的303%，但仍在合理区间。
• 投资建议：维持“中性”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为124/126/128亿元，同比增速分别为0.7%/1.8%/1.6%。摊薄EPS分别为1.29/1.31/1.33元，PE逐步下降至6.9x，PB也呈下降趋势。
• 风险提示：宏观经济走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

主要观点

• 收入增长：2025年营业收入略有下降，但2026年一季度实现同比增长，显示公司收入开始企稳。
• 利润表现：归母净利润在2025年仅微增，但2026年一季度小幅增长，说明公司盈利能力有所恢复。
• 净息差改善：净息差降幅收窄，利息净收入增速在2026年一季度转正，有助于缓解业绩压力。
• 手续费收入增长：2026年一季度手续费净收入同比增长16.9%，主要受益于保险、理财等代销业务的快速增长。
• 资产质量提升：不良贷款率基本稳定，关注率有所回落，资产质量稳中向好。
• 资本充足：核心一级资本充足率和一级资本充足率保持稳定，资本结构健康。

关键信息

财务数据概览

资产与负债情况

资产质量指标

业绩增长归因

投资建议

• 维持“中性”评级。
• 预计2026-2028年归母净利润分别为124/126/128亿元，同比增速分别为0.7%/1.8%/1.6%。
• 摊薄EPS分别为1.29/1.31/1.33元。
• 当前股价对应PE为7.1/7.0/6.9x，PB为0.65/0.61/0.58x。

结论

沪农商行在2025年和2026年一季度表现出一定的稳定性，尽管营业收入小幅下降，但净息差降幅收窄，利息净收入增速转正，同时手续费净收入增长显著，为利润增长提供了支撑。资产质量保持稳定，不良率和关注率均处于可控范围内，拨备覆盖率略有下降但仍属合理。公司整体表现稳健，盈利预测小幅调整，估值逐步下降，但基本面未出现明显恶化，因此维持“中性”评级。需关注宏观经济变化对资产质量的潜在影响。