> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沪农商行（601825.SH）2026年半年报点评总结 ## 核心内容概览 沪农商行在2026年上半年实现了营业收入和归母净利润的正增长，但资产质量指标略有波动，整体表现符合市场预期。公司持续优化资产结构，提升中期分红比例，同时面临净息差收窄及非息收入下滑的压力。 --- ## 主要观点 - **营收与利润增长**：2026年上半年，公司实现营业收入136.88亿元，同比增长1.82%；归母净利润70.73亿元，同比增长0.87%。 - **ROE表现**：上半年年化加权ROE为10.76%，同比下降0.35个百分点。 - **资产规模稳步增长**：总资产达1.65万亿元，同比增长3.79%；存款增长3.93%，贷款增长3.48%。 - **中期分红提升**：公司拟派息24.10亿元，分红比例达34.07%，同比提升0.93个百分点。 - **净息差收窄**：净息差为1.36%，同比下降3bps，较2025年末下降1bp。 - **非息收入拖累**：非息收入同比下降2.65%，其中汇兑损益大幅下降74.01%是主因。 - **资产质量稳健**：不良贷款率降至0.94%，拨备覆盖率提升至306.91%，关注率下降，但逾期率略有上升。 - **盈利预测与估值**：预计2026-2028年归母净利润分别为124/126/128亿元，增速分别为0.7%/1.8%/1.6%；PE和PB持续下降，分别为7.0/6.9/6.8x和0.64/0.60/0.57x，维持“中性”评级。 --- ## 关键财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 26.6 | 25.9 | 26.0 | 27.2 | 28.4 | | 归母净利润（亿元） | 12.3 | 12.3 | 12.4 | 12.6 | 12.8 | | 摊薄每股收益（元） | 1.27 | 1.28 | 1.29 | 1.31 | 1.33 | | ROE | 10.7% | 10.0% | 9.6% | 9.2% | 8.9% | | PB | 0.70 | 0.68 | 0.64 | 0.60 | 0.57 | --- ## 资产与负债情况 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 总资产（亿元） | 1,488 | 1,588 | 1,667 | 1,734 | 1,803 | | 贷款（亿元） | 731 | 750 | 773 | 796 | 820 | | 存款（亿元） | 1,093 | 1,157 | 1,215 | 1,263 | 1,314 | | 贷存比 | 67% | 65% | 64% | 63% | 62% | --- ## 资产质量指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 不良贷款率 | 0.97% | 0.96% | 0.96% | 0.96% | 0.96% | | 拨备覆盖率 | 352% | 329% | 303% | 285% | 275% | | 不良生成率 | - | - | 0.74% | - | - | | 关注率 | - | - | 1.56% | - | - | | 逾期率 | - | - | 1.50% | - | - | --- ## 风险提示 - **宏观经济不确定性**：若宏观经济形势走弱，可能对银行资产质量产生不利影响。 - **净息差持续承压**：净息差下降趋势可能影响盈利能力。 - **非息收入波动**：手续费及佣金净收入增速放缓，其他非息收入下降，影响整体收入结构。 --- ## 投资建议 - **评级**：维持“中性”评级。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为124/126/128亿元，增速分别为0.7%/1.8%/1.6%。 - **估值**：当前股价对应的PE为7.0/6.9/6.8x，PB为0.64/0.60/0.57x，估值水平持续走低。 --- ## 业绩增长归因分析 | 归因因素 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|------|------|------|------|------| | 生息资产规模 | 8.2% | 6.1% | 5.5% | 4.2% | 4.0% | | 净息差 | -11.1% | -10.0% | -5.2% | 0.3% | 0.0% | | 手续费 | -0.7% | 0.2% | 1.4% | 1.1% | 1.3% | | 其他非息收入 | 4.4% | 0.9% | -1.2% | -0.9% | -0.8% | | 业务及管理费 | -1.0% | 0.4% | 0.0% | 0.0% | -0.0% | | 信用减值 | 5.0% | 2.5% | 0.1% | -2.8% | -2.8% | | 其他因素 | -3.7% | 0.2% | 0.1% | -0.1% | -0.1% | --- ## 总结 沪农商行在2026年上半年保持了营收与净利润的正增长，但增速有所放缓，净息差持续收窄，非息收入表现疲软。公司资产规模稳步扩张，但资本充足率略有下降，同时通过提升分红比例增强投资者回报。资产质量方面，不良率下降，拨备覆盖率提升，但逾期率略有上升，显示风险控制仍需关注。未来三年盈利预测显示公司利润增长稳定，但增速趋缓，估值水平持续下降，整体表现中性。