银行业消费金融系列报告（三）：从头部信贷科技平台看长尾客群变化

消费金融行业现状及趋势分析总结

一、行业量价质变化

1. 信贷增速放缓：受宏观需求不足和平台审慎策略影响，2024年第三季度奇富、乐信、信也在贷余额增速分别为-16%/-8%/+3%，与行业趋势一致。但信贷科技平台因尾部客户议价能力弱，贷款收益率保持稳定，奇富24Q3年化贷款收益率升至219%（较23Q4上升19pct）。同时融资成本率下降，奇富24Q3年化融资成本率降至399%（较23Q4下降116pct）。

2. 资产质量改善：尽管2023年90天+逾期率较2020年明显上升，但2024年呈现好转迹象。奇富、乐信、信也24Q390天+逾期率分别环比下降68BP/0BP/15BP至272%/370%/250%。首日逾期率等前瞻性指标改善明显，奇富和信也24Q3首日逾期率较年初下降40BP至460%/490%，乐信30天+逾期率亦出现下降。Vintage曲线显示24年前3季度放款资产质量较优，表明风控策略收紧有效。

3. 轻资本转型加速：行业轻资本模式占比提升，奇富轻资本贷款占比达660%（较2020年增长341pct），信也达300%（较2021年增长152pct）。轻资本模式通过低资本占用和风险敞口控制提高盈利弹性，三家平台权益乘数分别为21x/23x/15x，距离小贷公司5倍杠杆上限仍有提升空间。

二、盈利模式与结构

1. 收入构成差异：奇富、乐信、信也24H1信贷相关业务收入take rate分别为279%/523%/559%。考虑信用成本后净收入take rate缩小至184%/316%/311%。奇富ROE达227%，乐信86%，信也153%，显示盈利分化。乐信分期电商平台贡献972%营收，体现多元化收入来源。

2. 成本控制关键：信用成本影响显著，三家公司24H1信用减值计提分别为-95%/-207%/-248%。营业费用占比-105%/-270%/-228%，信也和乐信因海外拓展导致运营成本上升，未来或随业务深化有所缓解。

三、政策支持与行业前景

1. 监管政策导向：2024年政策组合拳包括《提振消费专项行动方案》及多个监管通知，强调整体消费回暖预期。消费金融公司准入标准优化、互联网贷款风险管理强化，推动行业规范化。

2. 行业发展趋势：线上模式更易触达长尾客群，资产质量改善趋势持续。政策合力下消费市场回暖可期，轻资本转型和风险控制能力提升将增强盈利弹性。头部平台凭借风控优势和流量资源，投资价值持续凸显。

四、风险提示

1. 政策执行力度不及预期可能影响行业发展节奏。
2. 宏观经济下行超预期将加剧信用风险。
3. 监管政策变化可能对业务模式产生颠覆性影响。

当前行业呈现量增压力下质稳改善特征，盈利弹性提升与政策支持形成正向循环。信贷科技平台通过优化资产结构、强化风控体系和推进轻资本转型，有效缓解风险压力，但需持续关注政策落地效果及经济环境变化对行业的潜在影响。