中国香港银行业研究_信贷需求回暖_关注海外降息进程_19页_2mb

中国香港银行业研究总结

核心内容

中国香港银行业在2025年呈现信贷需求回暖、息差高位回落、资产质量边际企稳的态势。整体来看，行业基本面保持稳健，盈利表现有望维持，但需关注美联储降息节奏及宏观经济波动对行业的影响。

主要观点

1. 信贷需求回暖，推动信贷投放修复

• 整体信贷增长：2025年11月，中国香港银行业贷款增速为 $1.2%$，较2024年末上行4.0个百分点，延续5月以来的正增长趋势。
• 零售优于对公：2025年前三季度，零售贷款同比增速为 $3.2%$，对公贷款为 $0.7%$，零售贷款增长优于对公。
• 对公贷款改善原因：
  • 资本市场活跃：24年以来香港资本市场波动上行，25年股票成交额显著增长，带动金融类企业贷款需求。
  • 制造业回暖：受益于政策支持及出口修复，制造业贷款同比增长 $8.4%$，金融业贷款增长 $13.7%$。
• 零售贷款改善原因：
  • 消费回暖：非房贷款增速提升至 $6.5%$，消费回暖带动信用卡、消费贷款等业务增长。
  • 按揭企稳：房地产市场温和修复，按揭贷款逾期率保持平稳，支撑零售贷款增长。

2. 息差高位回落，但降幅可控

• 降息影响：2025年受美联储降息影响，HIBOR下行，银行净息差承压。
• 净息差表现：25年3季度末，净息差为 $1.47%$，同比回落3BP，但同比降幅较24年收窄12BP。
• 息差变动原因：
  • 生息资产收益率回落：25年半年末，主流银行生息资产收益率回落1.28pct至 $4.02%$。
  • 付息负债成本率下降：付息负债成本率回落0.89pct至 $2.35%$。
• 历史复盘：在降息周期中，息差通常跟随HIBOR下行，但波动幅度更小，预计未来息差降幅可控。

3. 资产质量边际企稳，风险抵御能力充足

• 不良率回落：25年三季度，中国香港银行业整体不良率 $1.98%$，较24年同期回落1BP。
• 内地贷款与信用卡不良率改善：内地贷款不良率回落80BP至 $1.99%$，信用卡不良率回落4BP至 $0.41%$。
• 按揭贷款稳健：按揭贷款不良率维持平稳，未出现明显恶化。
• 资本充足率与拨备覆盖率：核心一级资本充足率达 $20.1%$，拨备覆盖率维持 $250%$ 高位，风险抵御能力充足。

4. 盈利表现稳健，收入结构优化

• 营收降幅收窄：25年H1主流银行营收同比增速较24年有所改善。
• 净利息收入回暖：贷款规模增长带动净利息收入增速转正。
• 非息收入占比提升：非息收入占比达 $50%$，成为营收增长的重要驱动力。
• 中收业务增长：中收同比增长 $20%$，支撑非息收入增长。
• 成本控制成效：业务管理费同比增速下降6个百分点至 $1%$，成本收入比下降，盈利能力提升。

关键信息

• 经济复苏：2025年香港GDP同比增长 $3.8%$，经济持续向好，支撑信贷需求及资产质量改善。
• 出口回暖：2025年11月，对内地、马来西亚、越南等国家的出口同比分别增长 $25.1%$、 $21.1%$、 $55.0%$，出口成为经济复苏的重要引擎。
• 房地产修复：房地产市场温和复苏，住宅成交额同比增长 $42.28%$，私人住宅价格指数小幅回升，租金指数上行，支撑按揭及房地产贷款需求。
• 资本市场活跃：股票成交额显著增长，25年末恒生指数上涨 $29%$，带动金融类企业贷款需求。
• 风险提示：
  1. 宏观经济下行：可能加剧银行资产质量压力。
  2. 跨境资本流动波动：可能引发银行流动性紧张。
  3. 汇率波动加剧：可能影响跨境业务及客户偿债能力。

未来展望

• 息差承压但可控：预计随着美联储降息延续，息差将保持承压，但受存款成本同步回落及贷款需求修复影响，整体降幅可控。
• 资产规模扩张：经济修复将推动信贷投放积极，资产规模有望持续增长，缓解息差下行压力。
• 非息业务支撑盈利：资本市场活跃带动财富管理业务发展，非息收入占比高位上行，支撑中间业务收入。
• 房地产修复带动盈利：房地产市场回暖将缓解信用减值损失压力，同时支撑房地产贷款需求，提升银行盈利表现。

投资评级

• 股票投资评级：
  • 强烈推荐：预计6个月内股价表现强于市场 $20%$ 以上。
  • 推荐：预计6个月内股价表现强于市场 $10%$ 至 $20%$。
  • 中性：预计6个月内股价表现相对市场在 $\pm 10%$ 之间。
  • 回避：预计6个月内股价表现弱于市场 $10%$ 以上。
• 行业投资评级：
  • 强于大市：预计6个月内行业指数表现强于市场 $5%$ 以上。
  • 中性：预计6个月内行业指数表现相对市场在 $\pm 5%$ 之间。
  • 弱于大市：预计6个月内行业指数表现弱于市场 $5%$ 以上。

结论

中国香港银行业在2025年展现出信贷投放修复、息差回落可控、资产质量边际改善、盈利结构优化的趋势。展望2026年，随着经济持续复苏及房地产市场回暖，银行业整体表现有望保持稳健。但需警惕宏观经济下行、跨境资本流动及汇率波动带来的风险。