20260125-国信证券-超长债周报_四季度GDP增速4.5_超长债补涨_14页_2mb

超长债周报总结

核心内容

经济数据与市场表现

• 四季度GDP增速：4.5%，2025年全年GDP增速为5%，圆满完成经济目标。
• 12月GDP增速：估算为4.5%，较11月回升0.4%。
• 通胀数据：12月CPI为0.8%，PPI为-1.9%，通缩风险继续缓解。
• 债市表现：债市继续反弹，超长债补涨，A股降温，MLF净投放7,000亿。
• 成交活跃度：上周超长债交投非常活跃，成交额达10,926亿，占全部债券成交额的12.3%。

主要观点

超长债投资展望

30年国债

• 利差情况：截至1月23日，30年国债与10年国债利差为46BP，处于历史偏低水平。
• 市场分析：当前债市震荡概率更大，主要由于2024年四季度经济企稳依赖中央加杠杆托底，2025年四季度无增发国债，政府托底力度减弱。
• 预测：30-10利差高位企稳，预计近期利差高位震荡为主。

20年国开债

• 利差情况：截至1月23日，20年国开债与20年国债利差为14BP，处于历史极低位置。
• 市场分析：当前债市震荡概率更大，经济总量“稳中求进”的重要性次序有所调降，利率绝对水平偏低，A股春季躁动量价起升，投资者情绪偏弱。
• 预测：20年国开债品种利差也将窄幅震荡。

关键信息

市场数据

• 中债综合指数：248.4
• 中债长/中短期指数：245.4 / 209.1
• 银行间国债收益（10Y）：2.08%
• 企业/公司/转债规模（千亿）：69.0 / 24.4 / 7.6

超长债基本概况

• 存量超长债余额：24.4万亿，占全部债券余额的15.1%。
• 主要品种：国债（69,013亿，占比28.2%）、地方政府债（162,326亿，占比66.4%）、政策性金融债（4,567亿，占比1.9%）。
• 剩余期限分布：
  • 14年-18年：61,406亿（占比25.1%）
  • 18年-25年：70,751亿（占比29.0%）
  • 25年-35年：98,118亿（占比40.2%）
  • 35年以上：14,055亿（占比5.8%）

一级市场发行情况

• 上周超长债发行量：1,012亿元，较上上周大幅上升。
• 分品种发行：国债0亿，地方政府债1,012亿，其他品种（如政策性银行债、中期票据等）发行量为0。
• 分期限发行：
  • 15年：24亿
  • 20年：419亿
  • 30年：588亿
  • 50年：0亿

本周待发超长债

• 总规模：1,877亿元，其中地方政府债1,847亿，中期票据30亿。
• 代表发行：
  • 厦门市人民政府：多期专项债，期限30年、20年、15年，规模合计57+32+14+27+194+188+155+158+126+40+42+210+108+131+57+105+3+48+2+24亿。
  • 中国诚通控股集团有限公司：MTN001B，15年期，规模30亿。

风险提示

• 海外市场动荡：全球不确定性上升，可能对超长债市场产生影响。

图表目录

• 图1：超长债存量（按品种划分）
• 图2：超长债存量（按剩余期限划分）
• 图3：近一个月超长债发行量（按品种划分）
• 图4：近一个月超长债发行量（按期限划分）
• 图5：超长债成交额及占比（周）
• 图6：超长国债成交额及占比（周）
• 图7：超长地方政府债成交额及占比（周）
• 图8：超长政策性银行债成交额及占比（周）
• 图9：超长政府机构债成交额及占比（周）
• 图10：2022年以来主流超长债月度成交额
• 图11：2022年以来主流超长债月度成交额占比
• 图12：超长债收益率及变动
• 图13：30年国债活跃券24特别国债01走势
• 图14：30年国债活跃券24特国01价格走势
• 图15：20年国开债活跃券21国开20收益率走势
• 图16：50年国债活跃券24特别国债03收益率走势
• 图17：超长债期限利差走势
• 图18：20年铁道债、国开债、地方政府债和国债利差走势
• 图19：国开债和同期限国债利差走势
• 图20：30年国债期货主力合约TL2603走势

投资建议

• 30年国债：当前利差处于历史偏低水平，预计近期利差高位震荡。
• 20年国开债：品种利差也将窄幅震荡，受经济数据和政策影响较大。

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