20260628-国信证券-超长债周报_MLF连续两个月超额续作_7月债市风险和机会共存_14页_1mb

超长债周报总结

核心内容

市场走势

• 债市表现：上周债市先抑后扬，总体上涨。周初资金面收紧导致小幅回调，随后MLF超额续作2,000亿及央行新增隔夜逆回购操作缓解资金面担忧，债市重回涨势。
• 成交活跃度：上周超长债交投非常活跃，但活跃度较上上周大幅回落。
• 收益率变化：国债、国开债及地方债收益率均有所下降，其中30年国债收益率下降0.4BP至2.189%，20年国开债收益率下降0.25BP至2.028%。

主要观点

超长债投资展望

• 30年国债：

  • 截至6月28日，30年国债与10年国债利差为49BP，处于近五年高位。
  • 国内经济在一季度表现良好，但二季度下行压力加大，接近2026年GDP目标下限。
  • 通胀风险缓解，美伊停火备忘录对市场情绪有积极影响。
  • 当前利率绝对水平较低，资金面扰动仍存，预计30-10利差短期高位震荡。

• 20年国开债：

  • 截至6月28日，20年国开债与20年国债利差为7BP，处于历史低位。
  • 债市仍处于震荡区间，预计20年国开债品种利差将继续窄幅波动。

关键信息

市场数据

• 超长债存量：截至5月31日，存量超长债余额为26.3万亿元，占全部债券余额的15.5%。
• 品种分布：
  • 国债：73,993亿元，占比28.1%
  • 地方政府债：176,874亿元，占比67.2%
  • 政策性金融债：4,027亿元，占比1.5%
  • 政府机构债：4,320亿元，占比1.6%
• 剩余期限分布：
  • 14-18年：61,722亿元，占比23.4%
  • 18-25年：76,936亿元，占比29.2%
  • 25-35年：110,209亿元，占比41.8%
  • 35年以上：14,525亿元，占比5.5%

一级市场

• 发行量：上周（2026.06.22-2026.06.28）共发行超长债2,174亿元，较上上周显著上升。
• 发行品种：
  • 国债：850亿元
  • 地方政府债：1,324亿元
  • 其他品种：0亿元
• 发行期限：
  • 15年：116亿元
  • 20年：368亿元
  • 30年：1,690亿元
  • 50年：0亿元
• 本周待发：本周公布超长债发行计划共1,214亿元，以地方政府债为主。

二级市场

• 成交量：上周超长债成交额为13,644亿元，占全部债券成交额的12.5%。
• 分品种成交额：
  • 超长期国债：9,635亿元，占比35.0%
  • 超长期地方债：3,768亿元，占比57.5%
  • 超长期政金债：91亿元，占比0.2%
  • 超长期政府机构债：61亿元，占比27.0%
• 成交量变化：与上上周相比，成交量增加466亿元，但占比下降2.7%。

风险提示

• 海外市场动荡，全球不确定性上升，可能对债市造成影响。

基础数据

图表目录

• 图1：超长债存量（按品种划分）
• 图2：超长债存量（按剩余期限划分）
• 图4：近一个月超长债发行量（按品种划分）
• 图5：近一个月超长债发行量（按期限划分）
• 图6：超长债成交额及占比（周）
• 图7：超长国债成交额及占比（周）
• 图8：超长地方政府债成交额及占比（周）
• 图9：超长政策性银行债成交额及占比（周）
• 图10：2022年以来主流超长债月度成交额
• 图11：2022年以来主流超长债月度成交额占比
• 图12：超长债收益率及变动
• 图13：30年国债活跃券走势
• 图14：30年国债活跃券价格走势
• 图15：20年国开债活跃券收益率走势
• 图16：50年国债活跃券收益率走势
• 图17：超长债期限利差走势
• 图18：20年铁道债、国开债、地方政府债和国债利差走势
• 图19：国开债和同期限国债利差走势
• 图20：30年国债期货主力合约走势

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