20260510-国信证券-超长债周报_国债买卖再次缩量_超长债继续下跌_14页_1mb

超长债周报总结

核心内容概述

本周超长债市场呈现震荡态势，主要受到货币政策预期收紧、美伊谈判进展及出口数据回升等多重因素影响。整体市场活跃度回落，收益率微幅波动，利差有所缩窄。分析师认为，短期内债市存在回调风险，但整体仍处于震荡区间。

主要观点

市场走势

• 国债买卖缩量：4月国债买卖规模为400亿，较3月减少100亿，投资者担忧货币政策收紧。
• 超长债表现：超长债全周低开后微幅反弹，成交量相对收缩，交投活跃度回落。
• 利差变化：期限利差缩窄，绝对水平处于近五年高位；品种利差也有所缩窄，绝对水平偏低。

投资展望

• 30年国债：30年国债与10年国债利差为48BP，处于近五年高位。由于经济向好、通胀回升及货币政策放松必要性下降，预计短期利差高位震荡。
• 20年国开债：20年国开债与20年国债利差为10BP，处于历史低位。尽管存在回调风险，但考虑到债市震荡，预计品种利差继续窄幅波动。

关键信息

市场数据

• 总发行量：上周（2026.04.27-2026.05.03）超长债发行量为1,603亿元，较上上周大幅上升。
• 分品种发行：国债发行1,300亿，地方政府债发行283亿，政策性银行债、政府机构债等发行量较少。
• 分期限发行：发行期限主要集中在20年（189亿）、30年（872亿）、50年（450亿）。
• 成交额：上周超长债成交额为5,278亿元，占全部债券成交额的11.5%。其中，国债成交额减少5,116亿，地方债成交额减少1,025亿。
• 收益率变化：
  • 国债：15年、20年、30年和50年收益率分别变动3BP、4BP、3BP和1BP。
  • 国开债：15年、20年、30年和50年收益率分别变动1BP、1BP、3BP和1BP。
  • 地方债：15年、20年和30年收益率分别变动1BP、4BP和2BP。

债券存量

• 总存量：截至2026年4月30日，超长债存量为26.1万亿元，占全部债券余额的14.4%。
• 品种分布：国债占比27.4%，地方政府债占比67.5%，政策性金融债占比1.9%，政府机构债占比1.6%，其他占比极低。
• 剩余期限分布：14-18年占比23.5%，18-25年占比29.7%，25-35年占比41.4%，35年以上占比5.5%。

风险提示

• 海外市场动荡，全球不确定性上升，可能对超长债市场产生影响。

二级市场表现

• 30年国债期货：TL2606主力合约收于112.43元，降幅0.55%。成交量和持仓量均有所上升。

本周待发超长债

• 发行计划：共1,095亿元，包括国债340亿，地方政府债755亿，其他品种无发行。
• 具体信息：详见表1，涉及多个地方政府的发行计划，期限主要集中在15年、20年和30年。

图表目录

• 图1：超长债存量（按品种划分）
• 图2：超长债存量（按剩余期限划分）
• 图4：近一个月超长债发行量（按品种划分）
• 图5：近一个月超长债发行量（按期限划分）
• 图6：超长债成交额及占比（周）
• 图7：超长国债成交额及占比（周）
• 图8：超长地方政府债成交额及占比（周）
• 图9：超长政策性银行债成交额及占比（周）
• 图10：2022年以来主流超长债月度成交额
• 图11：2022年以来主流超长债月度成交额占比
• 图12：超长债收益率及变动
• 图13：30年国债活跃券25超长特别国债02走势
• 图14：30年国债活跃券24特国01价格走势
• 图15：20年国开债活跃券21国开20收益率走势
• 图16：50年国债活跃券25超长特别国债03收益率走势
• 图17：超长债期限利差走势
• 图18：20年铁道债、国开债、地方政府债和国债利差走势
• 图19：国开债和同期限国债利差走势
• 图20：30年国债期货主力合约TL2606走势

分析师信息

• 赵婧：0755-22940745，zhaojing@guosen.com.cn，S0980513080004
• 季家辉：021-61761056，jijiahui@guosen.com.cn，S0980522010002

基础数据

• 中债综合指数：254.4
• 中债长/中短期指数：245.4 / 209.1
• 银行间国债收益(10Y)：1.77%
• 企业/公司/转债规模：81.2 / 22.4 / 5.1 千亿

投资评级标准

• 投资建议基于未来6-12个月内相对市场表现，以沪深300指数、三板成指、恒生指数、标普500指数等为基准。

重要声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议，一切以完整版本为准。
• 报告数据来源于公开资料，可能存在不完整或不准确的情况。
• 报告观点可能随时间变化而调整，投资者需自行承担风险。