> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 超长债周报总结 ## 核心内容 本周超长债市场整体呈现反弹态势，但交投活跃度略有下降。LPR利率保持不变，央行四季度例会强调长期收益率变化，推动债市继续反弹。30年国债和20年国开债利差均处于历史低位，显示市场对利率上行的预期较弱。 ## 主要观点 - **市场走势**：债市整体反弹，超长债小涨，但交投活跃度小幅下降。 - **经济数据**：11月国内经济下行压力继续增加，GDP同比增速约4.1%，较10月回落0.1%。CPI为0.7%，PPI为-2.2%，通缩风险有所缓解。 - **政策环境**：2026年中央经济工作会议和政治局会议强调高质量发展，经济总量“稳中求进”的重要性有所下降。政府债券融资增速预计在四季度快速回落。 - **投资者情绪**：利率绝对水平偏低，市场对利好因素有所脱敏，投资者情绪偏弱。 - **利差变化**：30年国债与10年国债利差为39BP，处于历史较低水平；20年国开债与20年国债利差为16BP，处于历史极低位置。期限利差和品种利差均缩窄，且处于低位。 - **投资展望**：预计债市将维持震荡，超长债利差将高位震荡，短期震荡为主。 ## 关键信息 ### 一级市场发行情况 - **发行量**：上周超长债发行量骤降，共发行12亿元，与上上周相比大幅下降。 - **分品种**：国债0亿，地方政府债12亿，其余品种均为0。 - **分期限**：20年地方政府债发行12亿，其余期限发行量为0。 - **本周待发**：本周已公布的超长债发行计划共2亿元，均为超长地方政府债。 ### 二级市场表现 - **成交额**：上周超长债成交额为11,535亿元，占全部债券成交额比重为12.8%。 - **分品种成交额**： - 超长国债成交额9,509亿元，占比39.5% - 超长地方债成交额1,874亿元，占比41.6% - 超长政金债成交额54亿元，占比0.2% - 超长政府机构债成交额34亿元，占比42.8% - **分品种成交占比变化**： - 超长国债占比减少2.4% - 超长地方债占比减少6.3% - 超长政金债占比减少0.1% - 超长政府机构债占比增加9.4% - **收益率变动**： - 国债：15年、20年、30年和50年收益率分别变动OBP、-1BP、-OBP和-2BP，至2.12%、2.21%、2.22%和2.44%。 - 国开债：15年、20年、30年和50年收益率分别变动-OBP、-2BP、-1BP和-2BP，至2.27%、2.37%、2.39%和2.59%。 - 地方债：15年、20年和30年收益率分别变动-1BP、-4BP和-6BP，至2.33%、2.38%和2.38%。 - 铁道债：15年、20年和30年收益率分别变动-1BP、-2BP和-6BP，至2.34%、2.40%和2.40%。 - **代表性个券**： - 30年国债活跃券25超长特别国债02收益率变动-0.35BP至2.22% - 20年国开债活跃券21国开20收益率变动-1.5BP至2.27% ### 利差分析 - **30年国债与10年国债利差**：39BP，处于历史较低水平，预计近期高位震荡。 - **20年国开债与20年国债利差**：16BP，处于历史极低位置，预计短期窄幅震荡。 - **期限利差**：30年国债与10年国债利差缩窄至39BP，处于2010年以来21%分位数。 - **品种利差**：20年国开债与国债利差为16BP，20年铁道债与国债利差为19BP，均处于低位。 ### 30年国债期货 - **TL2603主力合约**：收于112.96元，增幅0.27%。 - **成交量**：56.00万手，较上上周下降98,144手。 - **持仓量**：14.46万手，小幅上升2,655手。 ## 风险提示 - 海外市场动荡，全球不确定性上升，可能对超长债市场产生影响。 ## 基础数据 | 指标 | 数值 | |------|------| | 中债综合指数 | 254.4 | | 中债长/中短期指数 | 245.4/209.1 | | 银行间国债收益(10Y) | 1.84% | | 企业/公司/转债规模(千亿) | 77.6/22.2/5.6 | ## 超长债基本概况 - **存量超长债余额**：24.3万亿元，占全部债券余额的15.1%。 - **主要品种**： - 国债：65,243亿元，占比26.8% - 地方政府债：165,015亿元，占比67.8% - 政策性金融债：4,647亿元，占比1.9% - 政府机构债：4,010亿元，占比1.6% - 商业银行次级债：935亿元，占比0.4% - 公司债：848亿元，占比0.3% - 企业债：139亿元，占比0.1% - 中票：2,511亿元，占比1.0% - 私募债：58亿元，占比0.0% - 定向工具：10亿元，占比0.0% ## 期限分布 - 14年-18年：60,963亿元，占比25.0% - 18年-25年：70,852亿元，占比29.1% - 25年-35年：97,548亿元，占比40.1% - 35年以上：14,055亿元，占比5.8% ## 重要声明 - 本报告由国信证券股份有限公司制作，具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 - 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。 - 报告内容可能随时更新，以公司发布的完整版本为准。 - 投资者应关注公司可能持有的相关证券及提供的服务。