> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 超长债周报总结 ## 核心内容 上周超长债市场呈现先扬后抑的趋势，尽管整体小幅反弹，但受经济数据回落和资金面收紧影响，市场出现波动。4月经济增长数据全线回落，社会消费品零售总额增速降至 $0.2\%$。5月MLF净投放1000亿，资金面有所收紧，导致债市在下半周小幅回落。整体来看，超长债市场表现相对稳定，但存在回调风险。 ## 主要观点 - **经济数据**：4月经济增速放缓至 $4.2\%$，但仍处于2026年GDP目标的上沿。 - **通胀风险**：4月CPI为 $1.2\%$，PPI为 $2.8\%$，通缩风险继续缓解。 - **货币政策**：2026年GDP目标定为 $4.5\%$ 到 $5\%$，经济增速较好，短期货币政策放松空间有限。 - **利率水平**：当前利率绝对水平较低，央行买债规模缩减。 - **市场走势**：超长债成交活跃，但活跃度小幅回落；收益率整体小幅下行，30年国债收益率变动-2BP至 $2.23\%$，20年国开债收益率变动-1.8BP至 $2.075\%$。 ## 关键信息 ### 30年国债 - 30年国债和10年国债利差为48BP，处于近五年高位。 - 30年国债收益率变动-2BP至 $2.23\%$。 - 30年国债期货主力合约TL2609收于112.98元，增幅0.56%。 - 30年国债期货成交量大幅上升，持仓量小幅下降。 ### 20年国开债 - 20年国开债和20年国债利差为9BP，处于历史低位。 - 20年国开债收益率变动-1.8BP至 $2.075\%$。 - 品种利差继续窄幅波动，预计短期维持震荡格局。 ### 一级市场 - 上周超长债发行量上升至1,418亿元，较上上周小幅增长。 - 主要发行品种为国债（850亿）、地方政府债（420亿）和政府支持机构债（50亿）。 - 发行期限以30年为主（1,009亿），其次是20年（182亿）和15年（178亿）。 ### 二级市场 - 上周超长债成交额为12,995亿元，占全部债券成交额比重为 $12.3\%$。 - 超长国债成交额为9,496亿元，占比 $33.0\%$；超长地方债成交额为3,282亿元，占比 $57.0\%$。 - 超长债期限利差缩窄，绝对水平处于近五年高位；品种利差走平，绝对水平偏低。 ### 风险提示 - 海外市场动荡，全球不确定性上升。 ## 超长债基本概况 - **存量**：截至2026年4月30日，存量超长债余额为26.0万亿，其中地方政府债占比67.5%，国债占比27.4%，政策性金融债和政府机构债合计占比3.5%。 - **期限分布**：25-35年（包括）占 $41.4\%$，18-25年占 $29.7\%$，14-18年占 $23.5\%$，35年以上占 $5.5\%$。 ## 本周待发 - **发行计划**：本周待发超长债共1,942亿元，主要为地方政府债（1,854亿）、公司债（20亿）和中期票据（68亿）。 - **具体信息**： - **国家电网有限公司**：发行20年期中期票据（26电网MTN013, 26电网MTN014）。 - **江苏省国信集团有限公司**：发行15年期中期票据（26苏国信MTN009）。 - **山东省人民政府**：发行30年期地方政府债（26山东51, 26山东48, 26山东56, 26山东57）。 - **天津市人民政府**：发行30年期地方政府债（26天津债31, 26天津债32, 26天津债34, 26天津债35, 26天津债36, 26天津债37）。 - **安徽省人民政府**：发行20年期和30年期地方政府债（26安徽债36, 26安徽债37, 26安徽债43, 26安徽债44, 26安徽债45）。 - **江苏省人民政府**：发行20年期地方政府债（26江苏债22, 26江苏债23）。 - **湖南省人民政府**：发行30年期地方政府债（26湖南18）。 - **江西省人民政府**：发行15年期和20年期地方政府债（26江西债25, 26江西债26）。 - **山西省人民政府**：发行15年期和30年期地方政府债（26山西24, 26山西25, 26山西26）。 - **云南省人民政府**：发行30年期地方政府债（26云南债21）。 - **四川省人民政府**：发行20年期和30年期地方政府债（26四川债22, 26四川债23, 26四川债36, 26四川债37, 26四川债专项（二十一期）IB, 26四川债专项（二十二期）IB, 26四川债专项（二十三期）IB）。 ## 市场走势分析 - **成交量**：上周超长债成交非常活跃，但活跃度小幅回落。 - **收益率**：收益率整体小幅下行，国债、国开债、地方债和铁道债收益率均有所下降。 - **利差**：期限利差缩窄，品种利差走平。 ## 相关研究报告 - 《公募REITs周报（第66期）-首批商业不动产REITs项目启动询价》 - 《转债市场周报-转债ETF流通份额回升》 - 《超长债周报-3M买断式回笼量继续增加，超长债企稳反弹》 - 《转债市场周报-结合条款及资质，关注高景气方向》 - 《超长债周报-国债买卖再次缩量，超长债继续下跌》 ## 数据来源 - Wind - 国信证券经济研究所整理 ## 分析师声明 - 作者保证数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，力求独立、客观、公正。 - 报告内容不构成任何投资建议，投资者需自行承担风险。 ## 投资评级标准 - 投资评级分为股票评级和行业评级。 - 股票投资评级包括：优于大市、中性、弱于大市、无评级。 - 行业投资评级包括：优于大市、中性、弱于大市。 ## 重要声明 - 本报告由国信证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。 - 报告内容仅供参考，不构成出售或购买证券的要约或邀请。 - 报告所载信息和建议不保证其最新性，投资者需自行关注相关更新和修订内容。