20260524-国信证券-超长债周报_4月经济增长数据放缓_超长债继续反弹_14页_1mb

报告摘要

超长债周报总结

核心内容

上周超长债市场呈现先扬后抑的趋势，尽管整体小幅反弹，但受经济数据回落和资金面收紧影响，市场出现波动。4月经济增长数据全线回落，社会消费品零售总额增速降至 $0.2%$。5月MLF净投放1000亿，资金面有所收紧，导致债市在下半周小幅回落。整体来看，超长债市场表现相对稳定，但存在回调风险。

主要观点

经济数据：4月经济增速放缓至 $4.2%$，但仍处于2026年GDP目标的上沿。
通胀风险：4月CPI为 $1.2%$，PPI为 $2.8%$，通缩风险继续缓解。
货币政策：2026年GDP目标定为 $4.5%$ 到 $5%$，经济增速较好，短期货币政策放松空间有限。
利率水平：当前利率绝对水平较低，央行买债规模缩减。
市场走势：超长债成交活跃，但活跃度小幅回落；收益率整体小幅下行，30年国债收益率变动-2BP至 $2.23%$，20年国开债收益率变动-1.8BP至 $2.075%$。

关键信息

30年国债

30年国债和10年国债利差为48BP，处于近五年高位。
30年国债收益率变动-2BP至 $2.23%$。
30年国债期货主力合约TL2609收于112.98元，增幅0.56%。
30年国债期货成交量大幅上升，持仓量小幅下降。

20年国开债

20年国开债和20年国债利差为9BP，处于历史低位。
20年国开债收益率变动-1.8BP至 $2.075%$。
品种利差继续窄幅波动，预计短期维持震荡格局。

一级市场

上周超长债发行量上升至1,418亿元，较上上周小幅增长。
主要发行品种为国债（850亿）、地方政府债（420亿）和政府支持机构债（50亿）。
发行期限以30年为主（1,009亿），其次是20年（182亿）和15年（178亿）。

二级市场

上周超长债成交额为12,995亿元，占全部债券成交额比重为 $12.3%$。
超长国债成交额为9,496亿元，占比 $33.0%$；超长地方债成交额为3,282亿元，占比 $57.0%$。
超长债期限利差缩窄，绝对水平处于近五年高位；品种利差走平，绝对水平偏低。

风险提示

海外市场动荡，全球不确定性上升。

超长债基本概况

存量：截至2026年4月30日，存量超长债余额为26.0万亿，其中地方政府债占比67.5%，国债占比27.4%，政策性金融债和政府机构债合计占比3.5%。
期限分布：25-35年（包括）占 $41.4%$，18-25年占 $29.7%$，14-18年占 $23.5%$，35年以上占 $5.5%$。

本周待发

发行计划：本周待发超长债共1,942亿元，主要为地方政府债（1,854亿）、公司债（20亿）和中期票据（68亿）。
具体信息：
- 国家电网有限公司：发行20年期中期票据（26电网MTN013, 26电网MTN014）。
- 江苏省国信集团有限公司：发行15年期中期票据（26苏国信MTN009）。
- 山东省人民政府：发行30年期地方政府债（26山东51, 26山东48, 26山东56, 26山东57）。
- 天津市人民政府：发行30年期地方政府债（26天津债31, 26天津债32, 26天津债34, 26天津债35, 26天津债36, 26天津债37）。
- 安徽省人民政府：发行20年期和30年期地方政府债（26安徽债36, 26安徽债37, 26安徽债43, 26安徽债44, 26安徽债45）。
- 江苏省人民政府：发行20年期地方政府债（26江苏债22, 26江苏债23）。
- 湖南省人民政府：发行30年期地方政府债（26湖南18）。
- 江西省人民政府：发行15年期和20年期地方政府债（26江西债25, 26江西债26）。
- 山西省人民政府：发行15年期和30年期地方政府债（26山西24, 26山西25, 26山西26）。
- 云南省人民政府：发行30年期地方政府债（26云南债21）。
- 四川省人民政府：发行20年期和30年期地方政府债（26四川债22, 26四川债23, 26四川债36, 26四川债37, 26四川债专项（二十一期）IB, 26四川债专项（二十二期）IB, 26四川债专项（二十三期）IB）。