20260419-国信证券-超长债周报_3月经济数据小幅回落_超长债量价齐升_14页_1mb

超长债周报总结

核心内容

本周超长债市场表现强劲，成交量大幅上升，收益率普遍下行，但市场存在回调风险。主要受一季度经济数据向好、特别国债发行安排及地缘政治因素影响，超长债整体呈现上涨趋势，尤其是30年国债和20年国开债表现突出。

主要观点

• 经济数据：一季度GDP同比增速为5%，较去年四季度回升0.5%。3月经济数据较1-2月有所回落，但整体经济仍处于复苏阶段。
• 通胀风险：3月CPI为1%，PPI转正至0.5%，通缩风险缓解，但中东地缘冲突导致原油价格上涨，国内通胀风险有所上升。
• 货币政策：2026年GDP目标为4.5%-5%，经济增速良好，货币政策大幅放松的必要性下降。
• 利率水平：当前利率绝对水平较低，央行买债规模缩减，对债市形成一定压力。
• 市场表现：全周债市继续上涨，超长债表现尤为强劲，成交量显著提升，交投非常活跃。
• 利差情况：超长债期限利差持平，处于低位；品种利差涨跌不一，但整体仍处于较低水平。

关键信息

一、超长债投资展望

• 30年国债：

  • 截至4月18日，30年国债与10年国债利差为50BP，处于近五年高位。
  • 市场预计短期利差将高位震荡，因经济向好、通胀风险上升及货币政策宽松空间收窄。

• 20年国开债：

  • 截至4月18日，20年国开债与20年国债利差为13BP，处于历史低位。
  • 市场预计品种利差将窄幅波动，因债市仍处于震荡区间。

二、一级市场发行情况

• 上周发行量：超长债总发行量为623亿元，较上上周小幅下降。
• 发行品种：
  • 国债：0亿元
  • 地方政府债：593亿元
  • 政策性银行债：0亿元
  • 公司债：10亿元
  • 中期票据：20亿元
• 发行期限：
  • 15年：113亿元
  • 20年：150亿元
  • 30年：361亿元
  • 50年：0亿元

三、二级市场表现

• 成交量：
  • 上周超长债成交额为15,571亿元，占全部债券成交额的14.3%。
  • 超长国债成交额11,000亿元，占比40.7%。
  • 超长地方债成交额4,207亿元，占比60.3%。
  • 超长政金债成交额149亿元，占比0.4%。
  • 超长政府机构债成交额100亿元，占比45.9%。
• 收益率变动：
  • 国债：15年、20年、30年和50年收益率分别变动-4BP、-4BP、-6BP和-3BP，至2.05%、2.19%、2.25%和2.44%。
  • 国开债：15年、20年、30年和50年收益率分别变动-6BP、-5BP、-6BP和-3BP，至2.14%、2.31%、2.38%和2.59%。
  • 地方债：15年、20年和30年收益率分别变动-5BP、-4BP和-2BP，至2.23%、2.41%和2.46%。
  • 代表性个券：30年国债活跃券收益率变动-2.2BP至2.233%；20年国开债活跃券收益率变动-5BP至2.10%。

四、利差分析

• 期限利差：30年-10年利差为50BP，与上上周持平，处于2010年以来50%分位数。
• 品种利差：20年国开债与国债利差为13BP，处于历史低位；20年铁道债与国债利差为21BP，较上上周变动+1BP，处于2010年以来15%分位数。

五、30年国债期货

• 主力合约TL2606：收于113.26元，增幅0.84%。
• 成交量与持仓量：成交量49.29万手，持仓量15.75万手，成交量较上上周大幅上升，持仓量大幅下降。

六、风险提示

• 海外市场动荡，全球不确定性上升，可能对债市产生负面影响。

基础数据

超长债基本概况

• 存量超长债余额：25.7万亿元。
• 占比分布：
  • 国债：70,073亿元（27.3%）
  • 地方政府债：173,782亿元（67.7%）
  • 政策性金融债：4,577亿元（1.8%）
  • 政府机构债：4,160亿元（1.6%）
  • 商业银行次级债：875亿元（0.3%）
  • 公司债：714亿元（0.3%）
  • 企业债：109亿元（0.0%）
  • 中票：2,470亿元（1.0%）
  • 私募债：61亿元（0.0%）
  • 定向工具：10亿元（0.0%）

本周待发超长债

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