> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 超长债周报总结 ## 核心内容 本周超长债市场表现强劲，成交量大幅上升，收益率普遍下行，但市场存在回调风险。主要受一季度经济数据向好、特别国债发行安排及地缘政治因素影响，超长债整体呈现上涨趋势，尤其是30年国债和20年国开债表现突出。 ## 主要观点 - **经济数据**：一季度GDP同比增速为5%，较去年四季度回升0.5%。3月经济数据较1-2月有所回落，但整体经济仍处于复苏阶段。 - **通胀风险**：3月CPI为1%，PPI转正至0.5%，通缩风险缓解，但中东地缘冲突导致原油价格上涨，国内通胀风险有所上升。 - **货币政策**：2026年GDP目标为4.5%-5%，经济增速良好，货币政策大幅放松的必要性下降。 - **利率水平**：当前利率绝对水平较低，央行买债规模缩减，对债市形成一定压力。 - **市场表现**：全周债市继续上涨，超长债表现尤为强劲，成交量显著提升，交投非常活跃。 - **利差情况**：超长债期限利差持平，处于低位；品种利差涨跌不一，但整体仍处于较低水平。 ## 关键信息 ### 一、超长债投资展望 - **30年国债**： - 截至4月18日，30年国债与10年国债利差为50BP，处于近五年高位。 - 市场预计短期利差将高位震荡，因经济向好、通胀风险上升及货币政策宽松空间收窄。 - **20年国开债**： - 截至4月18日，20年国开债与20年国债利差为13BP，处于历史低位。 - 市场预计品种利差将窄幅波动，因债市仍处于震荡区间。 ### 二、一级市场发行情况 - **上周发行量**：超长债总发行量为623亿元，较上上周小幅下降。 - **发行品种**： - 国债：0亿元 - 地方政府债：593亿元 - 政策性银行债：0亿元 - 公司债：10亿元 - 中期票据：20亿元 - **发行期限**： - 15年：113亿元 - 20年：150亿元 - 30年：361亿元 - 50年：0亿元 ### 三、二级市场表现 - **成交量**： - 上周超长债成交额为15,571亿元，占全部债券成交额的14.3%。 - 超长国债成交额11,000亿元，占比40.7%。 - 超长地方债成交额4,207亿元，占比60.3%。 - 超长政金债成交额149亿元，占比0.4%。 - 超长政府机构债成交额100亿元，占比45.9%。 - **收益率变动**： - 国债：15年、20年、30年和50年收益率分别变动-4BP、-4BP、-6BP和-3BP，至2.05%、2.19%、2.25%和2.44%。 - 国开债：15年、20年、30年和50年收益率分别变动-6BP、-5BP、-6BP和-3BP，至2.14%、2.31%、2.38%和2.59%。 - 地方债：15年、20年和30年收益率分别变动-5BP、-4BP和-2BP，至2.23%、2.41%和2.46%。 - 代表性个券：30年国债活跃券收益率变动-2.2BP至2.233%；20年国开债活跃券收益率变动-5BP至2.10%。 ### 四、利差分析 - **期限利差**：30年-10年利差为50BP，与上上周持平，处于2010年以来50%分位数。 - **品种利差**：20年国开债与国债利差为13BP，处于历史低位；20年铁道债与国债利差为21BP，较上上周变动+1BP，处于2010年以来15%分位数。 ### 五、30年国债期货 - **主力合约TL2606**：收于113.26元，增幅0.84%。 - **成交量与持仓量**：成交量49.29万手，持仓量15.75万手，成交量较上上周大幅上升，持仓量大幅下降。 ### 六、风险提示 - 海外市场动荡，全球不确定性上升，可能对债市产生负面影响。 ## 基础数据 | 指标 | 数值 | |------|------| | 中债综合指数 | 254.4 | | 中债长/中短期指数 | 245.4/209.1 | | 银行间国债收益(10Y) | 1.78% | | 企业/公司/转债规模(千亿) | 80.9/22.3/5.2 | ## 超长债基本概况 - **存量超长债余额**：25.7万亿元。 - **占比分布**： - 国债：70,073亿元（27.3%） - 地方政府债：173,782亿元（67.7%） - 政策性金融债：4,577亿元（1.8%） - 政府机构债：4,160亿元（1.6%） - 商业银行次级债：875亿元（0.3%） - 公司债：714亿元（0.3%） - 企业债：109亿元（0.0%） - 中票：2,470亿元（1.0%） - 私募债：61亿元（0.0%） - 定向工具：10亿元（0.0%） ## 本周待发超长债 | 交易代码 | 债券简称 | 发行人 | 发行起始日 | 计划发行规模(亿) | 发行期限(年) | 主体评级 | 债券评级 | 利率类型 | 债券类型 | |----------|----------|--------|------------|------------------|--------------|----------|----------|------------|------------| | 2600002. IB | 26超长特别国债02 | 中华人民共和国财政部 | 2026/4/24 | 850 | 30 | - | - | 固定利率 | 国债 | | 2600001. IB | 26超长特别国债01 | 中华人民共和国财政部 | 2026/4/24 | 340 | 20 | - | - | 固定利率 | 国债 | | Z26041743. IB | 26新疆债一般(三期) IB | 新疆维吾尔自治区人民政府 | 2026/4/23 | 301 | 15 | - | AAA | 固定利率 | 地方政府债 | | Z26041737. IB | 26新疆债专项(十期) IB | 新疆维吾尔自治区人民政府 | 2026/4/23 | 5 | 20 | - | AAA | 固定利率 | 地方政府债 | | Z26041734. IB | 26新疆债专项(九期) IB | 新疆维吾尔自治区人民政府 | 2026/4/23 | 8 | 15 | - | AAA | 固定利率 | 地方政府债 | | Z26041713. IB | 26甘肃债专项(十三期) IB | 甘肃省人民政府 | 2026/4/23 | 6 | 20 | - | AAA | 固定利率 | 地方政府债 | | Z26041710. IB | 26甘肃债专项(十二期) IB | 甘肃省人民政府 | 2026/4/23 | 1 | 30 | - | AAA | 固定利率 | 地方政府债 | | Z26041707. IB | 26甘肃债专项(十一期) IB | 甘肃省人民政府 | 2026/4/23 | 10 | 20 | - | AAA | 固定利率 | 地方政府债 | | Z26041646. IB | 26山西债专项(十二期) IB | 山西省人民政府 | 2026/4/23 | 4 | 30 | - | AAA | 固定利率 | 地方政府债 | | Z26041643. IB | 26山西债专项(十一期) IB | 山西省人民政府 | 2026/4/23 | 10 | 20 | - | AAA | 固定利率 | 地方政府债 | | Z26041640. IB | 26山西债专项(十期) IB | 山西省人民政府 | 2026/4/23 | 10 | 20 | - | AAA | 固定利率 | 地方政府债 | | Z26041631. IB | 26江苏债再融资专项(七期) IB | 江苏省人民政府 | 2026/4/23 | 9 | 20 | - | AAA | 固定利率 | 地方政府债 | | Z26041628. IB | 26江苏债再融资专项(六期) IB | 江苏省人民政府 | 2026/4/23 | 4 | 30 | - | AAA | 固定利率 | 地方政府债 | | Z26041616. IB | 26广西债专项(十一期) IB | 广西壮族自治区人民政府 | 2026/4/23 | 10 | 20 | - | AAA | 固定利率 | 地方政府债 | | Z26041613. IB | 26广西债专项(十期) IB | 广西壮族自治区人民政府 | 2026/4/23 | 1 | 15 | - | AAA | 固定利率 | 地方政府债 | | Z26041610. IB | 26广西债专项(九期) IB | 广西壮族自治区人民政府 | 2026/4/22 | 21 | 20 | - | AAA | 固定利率 | 地方政府债 | ## 重要声明 - 本报告由国信证券股份有限公司制作，具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 - 报告摘要或节选不代表完整观点，一切以正式版本为准。 - 报告基于已公开资料，不保证其完整性、准确性。 - 投资者应自行判断是否采用本报告内容并承担相应风险。 ## 分析师声明 - 作者保证报告数据来源合规，分析逻辑独立、客观、公正。 - 作者未就本报告内容直接或间接收取报酬。 - 报告不构成投资建议，不构成出售或购买证券的要约或邀请。