20220112-浙商证券-泰格医药-300347.SZ-泰格医药2021年业绩预告点评_利润端略超预期_看好22年高增长延续_5页_346kb

报告摘要

泰格医药（300347）2021年业绩及投资分析总结

核心内容概述

泰格医药（300347）在2021年实现了利润端略超预期的表现，公司作为国内领先的临床合同研究组织（CRO），专注于为医药产品研发提供I-IV期临床试验、数据管理与生物统计、注册申报等全方位服务。报告指出，2022年公司有望延续高增长态势，维持“买入”评级。

2021年业绩表现

归母净利润：2021年实现26.25-30.27亿元，同比增长50%-73%；按中值计算为28.26亿元，同比增长61%。
扣非净利润：2021年实现11.33-13.24亿元，同比增长60%-87%；按中值计算为12.29亿元，同比增长74%。
2021Q4表现：
- 归母净利润为10.46亿元，同比增长142%。
- 扣非净利润为3.60亿元，同比增长70%。
非经常性损益：2021年非经常性损益约14-18亿元，主要由公允价值收益（12-16亿元）驱动，Q4非经常性损益达6.88亿元。

业绩超预期原因分析

投资收益与公允价值变动：公司2021年业绩超预期主要来自于Q4确认的投资收益和公允价值正向变动。
新冠等大临床业务收入：Q4扣非净利润超预期可能与新冠等大临床业务收入持续确认有关。
汇兑影响：尽管Q4有汇兑对海外收入的拖累，但实际扣除汇兑波动后的净利润增速可能更高。

投资展望与预测

2022年增长预期：公司预计2022年将延续高增长趋势，主要受益于2020-2021年国内创新药IND数量的持续高增长，以及国际化业务拓展能力的提升。
盈利预测：
- 2021年EPS预测为3.15元/股。
- 2022年EPS预测为3.81元/股。
- 2023年EPS预测为4.63元/股。
估值分析：2022年1月12日收盘价对应2022年PE为31倍，2023年PE为26倍，处于相对低估位置。

财务摘要

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
主营收入	3192	4623	6357	8493
净利润	1750	2745	3328	4037
每股收益（元）	2.01	3.15	3.81	4.63
P/E	59.57	37.97	31.32	25.82

财务比率分析

指标	2020	2021B	2022B	2023B
营业收入增长率	13.88%	44.81%	37.52%	33.60%
归属母公司净利润增长率	107.90%	56.90%	21.23%	21.30%
毛利率	47.43%	45.62%	45.11%	45.04%
净利率	63.56%	69.87%	61.59%	55.92%
ROE	14.97%	14.05%	14.36%	14.67%
ROIC	10.83%	15.10%	15.77%	16.38%
资产负债率	8.45%	13.66%	15.71%	16.03%
P/E	59.57	37.97	31.32	25.82
P/B	6.47	5.49	4.67	3.95
EV/EBITDA	64.25	29.59	24.13	19.84

主要财务指标变化趋势

收入端：公司收入持续增长，2021年同比增长44.81%，2022年预计增长37.52%。
净利润端：2021年同比增长56.90%，2022年预计增长21.23%。
盈利能力：净利率从63.56%提升至69.87%，但随后有所下降。
资产运营：应收账款周转率显著提升，显示公司回款能力增强。
估值水平：PE和P/B持续下降，显示市场对公司估值逐渐理性。

风险提示

创新药投融资恶化的风险。
临床试验政策波动的风险。
新业务整合不及预期的风险。
业绩不达预期的风险。

投资评级说明

股票评级：买入（预计未来6个月内证券相对于沪深300指数涨幅超过20%）。
行业评级：看好（行业指数相对于沪深300指数涨幅超过10%）。

总结

泰格医药在2021年表现出色，利润端略超预期，主要得益于大临床业务收入的持续确认以及投资收益和公允价值变动的推动。公司作为国内领先的CRO企业，受益于国内创新药IND数量的高增长，有望在2022年维持高增长态势。财务数据显示，公司盈利能力强劲，估值处于相对低估区间，因此维持“买入”评级。然而，投资者需关注创新药投融资、临床试验政策、新业务整合及业绩不达预期等潜在风险。

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