20260109-国盛证券-纺织服饰行业专题研究_2025Q4业绩前瞻_内需零售景气稳健_制造出口表现平淡_10页_847kb

纺织服饰行业2025Q4业绩前瞻总结

核心内容概述

本报告对2025年第四季度及全年纺织服饰板块重点公司业绩进行前瞻分析，指出行业整体表现分化，部分公司盈利质量有望修复，同时建议关注具有增长潜力的个股及行业趋势。

主要观点

1. 服饰制造

• 整体表现：2025Q4大部分公司出货符合预期，但下游成衣制造因订单波动及产能爬坡，短期利润率承压。
• 个股展望：
  • 申洲国际：预计2025年收入增长约10%，报表端归母净利润同比持平。
  • 华利集团：2025Q4收入预计平稳，归母净利润仍可能下降，但后续有望环比改善。
  • 新澳股份：2025Q4收入及归母净利润有望实现双位数增长，主要受益于羊毛价格上行及羊绒业务增长。
  • 伟星股份：预计2025Q4收入增长0%~15%，归母净利润增长个位数。

2. 运动鞋服

• 整体表现：经营具备韧性，库存管理健康，但受天气影响，月度流水波动。
• 个股展望：
  • 安踏体育：Q4安踏品牌流水持平微增，Fila品牌增长个位数，其他品牌快速增长。全年收入增长10%左右，归母净利润下降17%~15%。
  • 李宁：Q4流水或下降个位数，全年收入低单位数增长，归母净利润下降25%~5%。
  • 特步国际：Q4流水增长个位数，全年收入增长5%~10%，归母净利润增长10%。
  • 361度：Q4线下儿童/成人流水增长个位数，电商快速增长。全年收入及归母净利润增长10%左右。
  • 波司登：Q4零售表现较弱，但2026年1月恢复增长，全年收入及利润有望健康增长。

3. 品牌服饰

• 整体表现：收入平稳但费用投入导致利润下降，部分公司2025Q4利润有望因低基数实现同比增长。
• 个股展望：
  • 海澜之家：Q4收入低个位数增长，归母净利润大幅增长。
  • 地素时尚：Q4收入稳健增长，归母净利润有望健康增长。
  • 歌力思：Q4利润扭亏为盈，全年收入或下降，但利润有望回升。
  • 稳健医疗：Q4收入及利润增长10%~15%及70%~120%，全年度增长24%~25%及40%~50%。

4. 黄金珠宝

• 整体表现：2025Q4在金价驱动下黄金饰品消费增长，但品牌间业绩分化明显。
• 个股展望：
  • 潮宏基：Q4收入增长35%~50%，利润表现优异，全年盈利约4亿元。
  • 老凤祥：Q4收入增长0%~15%，但利润率或承压，全年收入增长约1%。
  • 周大生：Q4收入或下降15%~持平，但归母净利润增长20%+。

关键信息

2025Q4市场环境

• 内需零售：弱复苏为主，12月因天气影响零售表现平淡，但2026年1月有望因元旦假期延长而增长。
• 出口表现：中国服饰出口同比下滑，越南等东南亚国家表现相对较好，但增速有所放缓。

2026年展望

• 服饰制造：订单健康增长，产能效率提升，盈利质量有望修复。
• 运动鞋服：预计全年收入增长，库存管理能力优异，长期增长性强。
• 品牌服饰：期待2026年收入及利润恢复健康增长。
• 黄金珠宝：产品差异化及品牌力较强的公司有望跑赢行业。

投资建议

推荐标的

关注标的

• 运动鞋服：特步国际、361度
• 服饰制造：伟星股份、晶苑国际、开润股份
• 品牌服饰：波司登、比音勒芬、报喜鸟、歌力思、森马服饰、太平鸟
• 黄金珠宝：老凤祥、周大生

风险提示

1. 消费环境波动风险：国内外消费环境仍处于波动状态，若消费力修复不及预期，可能影响终端销售。
2. 门店扩张及电商业务不及预期：消费疲软可能导致门店扩张谨慎，电商业务若推进不力，可能影响收入表现。
3. 汇率波动风险：部分公司存在海外业务，汇率波动可能影响收入及汇兑损益。
4. 测算误差风险：部分公司分渠道及分品牌表现基于行业及公司情况推断，仅供参考，存在测算误差。

附注

• 报告资料来源：Wind，国盛证券研究所预测
• 投资评级说明：以报告发布日后6个月内股价相对基准指数的涨幅为标准
• 分析师：杨莹、侯子夜、王佳伟