20160717-广发证券-证券Ⅱ行业_评级结果基本符合预期_低估值_事件驱动券商仍值得关注_11页_1mb

证券Ⅱ行业评级分析总结

核心内容概述

2016年证券公司评级结果整体向中间层级聚集，超过半数券商评级下调。评级体系强调风控意识，采取“严惩缓奖”原则，即对违规行为进行严厉扣分，对合规表现和市场竞争力给予适度加分。评级结果对券商的资金、业务等方面产生一定影响，但幅度有限。行业基本面及政策红利支撑券商估值修复，优质低估值及事件驱动型券商值得关注。

主要观点

• 评级结果向中间层聚集：2016年评级下调数量超过一半，A类券商占比从2015年的67.4%降至37.9%，B类券商占比上升至49.47%，C类券商数量增加至8家。
• 评级体系特点：现行评级体系以风险管理为核心，扣分项跨度较大（0.5-10分），加分项主要集中在市场竞争力和合规奖励方面。
• 降级原因集中：上市券商降级主要由于信息披露和内部风控问题、两融违规、场外配资违规接入、新三板业务违规等。
• 影响有限：评级下调对资金、传统业务和创新业务的影响较小，特别是随着风控新规实施，对风险资本准备的影响弱化，但对投资者保护基金缴纳规模产生一定影响。

关键信息

评级体系介绍

• 评级基准：100分，扣分和加分项根据违规行为和合规表现进行调整。
• 评价指标：涵盖资本充足、公司治理与合规管理、动态风险监控、信息系统安全、客户权益保护和信息披露等六方面。
• 加分项：市场竞争力（如业绩排名、创新推广）和合规奖励（如无违规、风控达标）。
• 扣分项：包括纪律处分、行政处罚、监管措施等，分值从0.5分到10分不等。

上市券商评级变动

• 评级下降：15家上市券商评级下降，其中方正证券下降6级，东兴证券、长江证券下降3级，广发证券、国信证券、海通证券、华泰证券、兴业证券和中信证券下降2级。
• 评级持平：11家上市券商评级保持不变。
• 评级上调：仅光大证券评级上调1级。

资金与业务影响

• 资金方面：评级下调将导致投资者保护基金缴纳规模增加，如中信证券、海通证券、华泰证券分别增加4.20、2.86、1.97亿元。
• 传统业务：A类券商方可参与主承销业务市场和开设保险席位，降级券商需面对更严格的监管，影响其业务推广。
• 创新业务：评级对创新业务推广有影响，但整体创新力度因风险控制加强而减弱。

投资建议

• 行业层面：评级结果符合预期，市场数据回暖，估值有望修复。深港通等政策红利在三季度值得关注。
• 公司层面：
  • 优质低估值券商：华泰证券、海通证券、光大证券、东吴证券。
  • 事件驱动型券商：东兴证券、国元证券、国金证券，因其参与定增等事件具有潜在增长机会。

风险提示

• 券商牌照放开：可能对行业格局产生影响，需关注未来监管政策变化。

图表索引

• 图1：2012~2016证券公司评级结果分布
• 图2：2016年证券公司评级变动情况
• 图3：上市券商评级变动情况
• 图4：上市券商处罚原因分析
• 图5：两融业务试点推进历程

盈利预测与估值表（扣非）

分析师信息

• 曹恒乾：资深分析师，英国达勒姆大学金融学硕士，2008年加入广发证券发展研究中心，2012-2013年获“新财富”非银行金融第一名（团队）。
• 商田：分析师，安徽财经大学金融学硕士，2014年加入广发证券发展研究中心，2014年获“新财富”非银行金融行业第三名（团队）。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

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