20170817-华安证券-证券行业周报_分类结果发布_关注大券商_14页_948kb

行业评级总结：增持

核心内容

本报告发布于2017年8月17日，主要分析了券商行业的市场表现、行业动态、公司动态及公告、投资策略与风险提示。整体来看，券商行业在监管趋严背景下面临一定压力，但部分大型券商凭借业务均衡和客户储备优势，仍具备估值修复潜力，因此给予行业“增持”评级。

主要观点

市场表现

• 上周（2017.8.10-2017.8.16）市场整体表现偏弱，上证综指、沪深300、中小板指及创业板指数成交金额分别为11333.77亿元、7013.95亿元、5469.15亿元、3163.64亿元，日均交易额环比变动较大。
• 沪深300指数周跌幅为0.79%，非银金融、券商板块周跌幅分别为1.20%和1.17%，整体表现弱于大盘。
• 券商板块PB（市净率）为1.8倍，大型券商PB集中在1.4-2.0倍之间，估值仍处于低位。

行业动态

1. 券商评级分化：2017年券商分类评级结果发布，部分券商评级上调，如中信、华泰、海通、广发等大券商，但也有券商如西南证券、西部证券、国元证券等评级下调。
2. 监管趋严：券商资管业务面临多重监管压力，通道业务规模缩减，主动管理成为趋势。央行将同业存单纳入MPA考核，有助于遏制监管套利。
3. 债券承销资格与评级挂钩：2017年6月新规将券商分类评级与债券主承销资格挂钩，对非A类券商形成较大压力。

公司动态及公告小结

西部证券

• 上半年营收净利双降，营收14.25亿元，同比下降16.1%；净利4.37亿元，同比下降25.7%。
• 券商分类评级由A降至BBB，可能影响债券承销资格。
• 经纪业务、自营业务、信用交易业务营收均下滑，市场份额也有所减少。

浙商证券

• 上半年营收20.6亿元，同比下降2.54%；净利5.27亿元，同比增长1.58%。
• 财富管理业务规模提升200%，期货经纪业务贡献提升，佣金费率大幅上升。

投资策略

• 中报集中披露，券商板块个股分化明显，部分券商凭借投行和自营业务增长，业绩好于市场预期。
• 建议关注估值低、实力强、业务均衡、客户储备丰富的大型券商，如中信、华泰和广发证券。
• 分类评级上调有利于大券商估值修复，券商股整体仍处于低位，具备向上空间。

风险提示

• 资本市场改革推进不及预期，可能影响行业整体发展。
• 流动性风险，尤其是对中小型券商影响较大。

关键信息总结

市场表现

• 上证综指成交额环比下降9.67%，券商板块整体小幅下跌。
• 浙商证券、华泰证券、国海证券涨幅居前，锦龙股份、东方证券、国元证券跌幅较大。

行业动态

• 2017年券商分类评级中，29家券商评级下调，29家上调，A类券商数量增至40家。
• 券商资管业务面临去通道化趋势，规模缩减，主动管理成为发展方向。
• 央行将同业存单纳入MPA考核，进一步遏制监管套利。

公司动态

• 西部证券营收净利双降，评级下调，可能影响债券承销资格。
• 浙商证券上半年净利微增，财富管理业务增长显著，期货业务贡献提升。

投资建议

• 券商板块估值处于低位，建议关注大型券商。
• 分类评级上调有助于估值修复，投资逻辑清晰。

评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上；
• 无评级：因信息不全或重大不确定性事件无法给出明确评级。

公告汇总