20160715-中国银河-非银行金融行业周报_券商分类评级出炉__逾六成评级下滑_13页_812kb

非银行金融行业周报总结（2016.7.11-7.15）

核心内容

本周非银行金融行业整体表现稳健，市场指数上涨，板块内部各有亮点。券商分类评级结果公布，显示监管趋严，但业绩拐点已显现；信托行业面临转型压力，但资产证券化带来新机遇；保险板块在承保端表现良好，但投资端压力较大。

主要观点

市场表现及行业表现

• 指数表现：

  • 上证综指上涨 $2.22%$
  • 深证成指上涨 $1.99%$
  • 沪深300指数上涨 $2.63%$

• 成交情况：

  • A股周成交额为33172.57亿元，环比下降 $1.02%$
  • 沪深A股周换手率为 $6.03%$，较上周略微上升

• 板块涨跌幅：

  • 多元金融板块上涨 $2.05%$
  • 保险板块上涨 $2.54%$
  • 非银券商股中，国元证券涨幅最大，达 $13.14%$
  • 保险股中，新华保险涨幅最大，达 $3.95%$
  • 信托股中，爱建集团涨幅最大，达 $7.21%$

券商板块

• 评级情况：

  • 95家参评券商中，58家评级下调，AA级券商仅剩6家
  • 评级显示证监会严查严管，预计对股价影响有限

• 业绩情况：

  • 25家上市券商6月单月营业收入197亿元，同比减少 $58%$，环比增长 $61%$
  • 单月净利润100亿元，同比下降 $57%$，环比增长 $76%$
  • 月末净资产9207亿元，同比增长 $10%$，环比增长 $1%$

• 推荐个股：

  • 持续推荐：广发证券、华泰证券、国金证券
  • 新增推荐：国元证券（受益“员工持股+定增+国改预期”）

信托板块

• 行业趋势：

  • 信托业资产规模增速放缓，收益率下降
  • 资产证券化浪潮为信托业带来转型契机

• 个股推荐：

  • 推荐安信信托（业绩高增长+增发过会+综合金控平台稳步推进）

保险板块

• 业绩表现：

  • 承保端保费收入创新高，但投资收益率下滑，利差收窄
  • 保险责任准备金折现率调整对净利计减效果明显，预计2016业绩承压

• 政策动态：

  • 中国保监会延长老年人住房反向抵押养老保险试点至2018年6月30日，并扩大试点范围
  • 推动“以房养老”模式探索

• 个股关注：

  • 关注基本面较好、投资稳健、位于价值区间的中国平安、中国太保

关键信息

盈利预测及估值

• 券商板块：

  • 25家上市券商6月营业收入和净利润环比显著增长
  • 各券商PE和PB估值差异较大，部分公司估值处于低位

• 信托板块：

  • 安信信托表现突出，预计上半年净利润同比大幅增长
  • 信托产品流动性加快，但收益率下降

• 保险板块：

  • 中国平安、新华保险、中国太保等公司PE和PB处于合理区间
  • 内含价值表显示保险板块估值逐步下降，但仍在合理范围

监管与政策动态

证券行业

1. 股权激励管理办法：

   • 证监会发布，自2016年8月13日起施行，以信息披露为中心，加强监管

2. 私募资产管理业务暂行规定：

   • 证监会发布，规范违规宣传推介、结构化资管产品、资金池业务等

3. 券商评级：

   • 58家券商评级下调，30家持平，仅7家上升
   • 中信证券、华泰证券等多家头部券商滑出A类

4. 公司债受托管理权责不对等：

   • 券商呼吁调整受托管理人范围或成立第三方平台

5. 两融费率下行：

   • 个别券商融资利率降至 $5.99%$
   • 两融业务收入同比下滑

6. 光大证券境外上市：

   • 获得证监会核准发行境外上市外资股，拟在香港交易所主板上市

7. 第一创业期货投资咨询业务获批：

   • 子公司获得期货投资咨询业务资格

8. 申万宏源定增获批：

   • 非公开发行股票获核准，不超过15亿股

信托行业

1. 中期业绩：

   • 安信信托净利润同比增加 $65%$
   • 中航信托净利润同比增加 $69.56%$
   • 中融信托、平安信托、陕国投盈利同比下降

2. 固有业务增长：

   • 2015年固有业务收入为494.85亿元，同比增长 $67.67%$
   • 固有业务收入占比提升至 $41.47%$

3. 信托产品流动性与收益率：

   • 上周集合信托产品平均期限缩短，收益率下降

保险行业

1. 保险资金切入房地产信贷领域：

   • 保险公司尝试提供“保险+资金”服务，为房屋抵押融资人提供资金

2. 互联网保险风险排查：

   • 监管推动风险排查，警惕跨界风险、产品异化、数据失真等问题

3. 险资资管规模回升：

   • 上半年险资资管注册产品规模达1034.89亿元，政策红利发酵

评级体系

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越交易所指数平均回报 $20%$ 及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报
  • 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于交易所指数平均回报 $10%$ 及以上

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 $20%$ 及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报 $10% -20%$
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报 $10%$ 及以上

联系信息

• 分析师：武平平
• 联系方式：010-66568224 | wupingping@chinastock.com.cn
• 执业证书编号：S0130516020001
• 鸣谢：张一纬 | zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn

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