20210816-东吴证券-九洲药业-603456.SH-2021年中报点评_业绩符合我们预期_CDMO高增长驱动公司业务发展_3页_475kb

九洲药业2021年中报总结

核心内容

九洲药业2021年半年度报告显示，公司业绩表现良好，营业收入和归母净利润均实现显著增长。2021H1公司实现营收18.68亿元（同比增长85.34%），归母净利润2.75亿元（同比增长112.32%），经营性现金流净额达1.38亿元（同比增长210.62%）。整体来看，公司业绩符合市场预期，CDMO业务的高增长是推动业绩提升的主要动力。

主要观点

• CDMO业务高增长：CDMO业务是公司业绩增长的核心驱动力，2021H1实现营收10.24亿元（同比增长134.8%），显示出公司在该领域的强劲竞争力。
• 业务多元化发展：除了CDMO业务外，公司特色原料药及中间体业务也实现增长（同比增长33.0%），表明公司业务结构持续优化。
• 技术平台化能力提升：公司在手性催化、连续化反应、氟化学、酶催化等技术领域处于行业领先地位，为CDMO业务提供了坚实的技术支撑。
• 客户覆盖广泛：公司服务客户包括Novartis、Roche、GSK等国际知名药企，以及贝达药业、艾力斯等国内创新药公司，显示出广泛的市场认可。
• 产能布局完善：公司已在台州、苏州、杭州及美国建立多个研发和生产基地，产能扩张有助于提升服务能力与效率。
• 质量管理受认可：2021H1公司累计通过3次国内GMP检查，客户检查达39次，质量体系获得客户高度评价。
• 盈利预测与估值：公司2021-2023年归母净利润预测分别为6.12亿元、8.13亿元和10.69亿元，当前PE分别为63倍、47倍和36倍，复合增速有望超过40%，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

估值与财务指标

风险提示

• 竞争加剧：CDMO行业竞争激烈，可能导致盈利能力下降。
• 汇兑损益风险：汇率波动可能对公司财务状况产生影响。

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：未明确提及

相关研究

1. 《九洲药业（603456）：2021年中报业绩预告点评：业绩符合我们预期，CDMO有望维持全年高增长》（2021-07-20）
2. 《九洲药业（603456）：推出股权激励草案，CDMO有望推动业绩持续高增长》（2021-05-18）
3. 《九洲药业（603456）：2020年年报及2021年一季报点评：业绩略超我们预期，CDMO业务驱动公司业绩高增长》（2021-04-28）

股价走势与市场数据

• 收盘价（元）：46.20
• 一年最低/最高价（元）：27.34 / 51.85
• 市净率（倍）：9.54
• 流通A股市值（百万元）：38,321.94

财务预测表

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

总结

九洲药业凭借CDMO业务的强劲增长，2021年中报业绩表现亮眼，符合市场预期。公司在技术平台、客户覆盖和产能布局方面持续优化，质量管理体系获得客户高度认可。未来三年，公司预计实现归母净利润的稳定增长，PE持续下降，估值趋于合理，维持“买入”评级。然而，市场竞争加剧和汇率波动仍是潜在风险。