20220805-国联证券-九洲药业-603456.SH-业绩持续高增长_拟定增用以扩充CDMO产能_3页_420kb

九洲药业（603456）总结

核心内容

九洲药业在2022年上半年实现了显著的业绩增长，收入和利润均保持高位增长态势。公司拟通过定向增发募集资金，以进一步扩大CDMO（合同研发生产组织）产能，提升其在药物研发全周期的服务能力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022年上半年公司实现收入29.54亿元，同比增长58.15%；归母净利润4.68亿元，同比增长70.31%；扣非后归母净利润4.68亿元，同比增长90.37%。Q2收入和净利润分别同比增长56.2%和82.67%。
• CDMO业务驱动增长：CDMO业务收入达19.7亿元，同比增长93%；收入占比从2021H1的55%提升至2022H1的67%。CDMO毛利率明显提升，上半年整体毛利率为35.13%，同比增长3.14个百分点。
• 订单结构优化：CDMO项目数量大幅增长，从2014H1的48个增加到2022H1的662个，III期临床项目数量从12个增加到55个，商业化项目从3个增加到18个，显示公司承接大品种订单的能力增强。
• 产能扩建计划：公司拟通过定向增发不超过25亿元，其中12亿元用于瑞博（台州）创新药CDMO（一期）项目，5.6亿元用于瑞博（苏州）原料药CDMO项目，旨在提升从临床前期到商业化阶段的CDMO服务能力。
• 财务预测乐观：预计公司2022-2024年收入分别为55.6、70.9、92.8亿元，对应增速分别为37%、28%、31%；净利润分别为9.5、12.2、16.1亿元，对应增速分别为50%、29%、32%。三年CAGR为36%。EPS分别为1.12、1.46、1.93元，对应PE分别为40、31、23X，给予2023年35X PE，目标价为51.23元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

盈利预测摘要

• 2022年：预计收入55.6亿元，净利润9.5亿元。
• 2023年：预计收入70.9亿元，净利润12.2亿元。
• 2024年：预计收入92.8亿元，净利润16.1亿元。
• 目标价：51.23元。
• 投资评级：买入。

风险提示

• 原材料价格上涨
• 客户新药研发失败
• 创新药生命周期更短
• 汇率波动
• 环保趋严

公司基本数据

财务比率分析

估值与投资建议

• 当前价格：46.87元
• 目标价格：51.23元
• 投资建议：买入
• 行业：化学制药
• 评级标准：以报告发布日后6到12个月内的相对市场表现为基准，以沪深300指数为基准，目标价较基准指数涨幅20%以上。

结论

九洲药业凭借CDMO业务的持续增长，推动公司整体业绩实现大幅增长，未来三年收入和利润均有望保持稳定增长。公司拟通过定向增发募集资金扩建CDMO产能，进一步巩固其在行业中的领先地位。尽管面临原材料价格波动、创新药研发风险等挑战，但其盈利能力与估值水平显示良好的发展前景，分析师维持“买入”评级。