20220712-浙商证券-九洲药业-603456.SH-九洲药业2022H1业绩预告点评_较高速增长持续兑现_3页_419kb

报告摘要

九洲药业2022H1业绩预告总结

核心内容

九洲药业（603456）在2022年上半年实现了显著的业绩增长，公司发布业绩预增公告，预计归母净利润为4.5-4.8亿元，同比增长65%-75%；扣非归母净利润同样增长显著，达到85%-95%。公司表现超出市场预期，显示出其在CDMO大客户战略和产能释放方面的强劲执行力。

主要观点

高增长持续兑现：2022年上半年的业绩增长主要得益于产能释放和CDMO大客户战略的持续推进，CDMO业务的高增长带动了整体利润表现。
战略客户与项目增长：公司正处在战略客户（如诺华、罗氏、硕腾等）项目持续增长、国内外新增客户/项目结构优化的阶段。
未来增长预期：预计2021-2024年净利润复合年增长率（CAGR）将达到35%-40%，显示出公司强劲的盈利能力增长潜力。
供给能力升级：公司通过新技术平台和高标准EHS建设，持续提升供给能力，为CDMO业务的进一步发展奠定基础。
新领域与新业务拓展：公司积极拓展多肽类、核酸类等新领域及制剂类CDMO等新业务，进一步增强其市场竞争力。

关键信息

财务表现

营业收入：2022年上半年预计达到56.97亿元，同比增长40.21%。
净利润：预计达到8.84亿元，同比增长39.39%。
每股收益（EPS）：预计2022年为1.06元/股，2021年为0.76元/股。
估值：2022年7月11日收盘价对应52倍PE，估值相对合理。

盈利预测

年份	EPS（元/股）	P/E
2021	0.76	71.96
2022	1.06	51.63
2023	1.47	37.17
2024	1.96	28.01

财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	33.33%	34.97%	35.80%	36.07%
净利率	15.61%	15.51%	15.56%	16.14%
ROE	16.54%	17.53%	20.06%	21.58%
ROIC	11.71%	13.71%	14.98%	15.90%
资产负债率	34.99%	33.18%	37.30%	37.48%
净负债比率	28.47%	31.07%	34.83%	35.79%
P/B	9.97	8.29	6.78	5.46
EV/EBITDA	45.57	39.47	28.84	21.92

投资评级

股票评级：买入
行业评级：看好

风险提示

生产安全事故风险
环保事件导致停产风险
CDMO业务订单波动性风险
新药上市审评进度不及预期风险
重大客户流失风险

营运能力与现金流

经营活动现金流：2022年预计为140亿元，较2021年有所下降，但整体趋势向好。
投资活动现金流：2022年预计为-565亿元，主要由于资本开支增加。
筹资活动现金流：2022年预计为159亿元，显示公司持续获得资金支持。
现金净增加额：2022年预计为-266亿元，显示公司在扩大投资的同时，仍保持一定流动性。

总结

九洲药业凭借CDMO大客户战略的持续推进和产能释放，实现了2022年上半年的显著业绩增长，净利润和扣非净利润均表现出强劲的同比增长。公司预计未来几年将保持较高的净利润增长，同时通过新技术平台和高标准EHS建设提升供给能力。在新领域和新业务拓展方面，公司也展现出积极态势。尽管面临一定的风险，如生产安全、环保、订单波动和客户流失，但其强劲的财务表现和持续增长的预期仍使其获得“买入”评级。

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