20210720-东吴证券-九洲药业-603456.SH-2021年中报业绩预告点评_业绩符合我们预期_CDMO有望维持全年高增长_3页_473kb

九洲药业2021年中报业绩预告总结

核心内容

九洲药业发布2021年中报业绩预告，显示公司上半年归母净利润为2.65亿-2.85亿元，同比增长105%-120%，扣非归母净利润为2.36亿-2.54亿元，同比增长95%-110%。业绩表现符合市场预期，主要得益于CDMO业务的高增长和原料药业务的稳步提升。公司维持“买入”评级，并对2021-2023年的盈利预测保持不变。

主要观点

• 业绩表现
  2021H1公司业绩显著增长，归母净利润同比增长105%-120%，扣非归母净利润同比增长95%-110%。
  2021Q2归母净利润同比增长76%-96%，表明增长势头持续。
  公司预计2021年CDMO业务营收将达约10亿元，占比有望攀升至55%以上。

• CDMO业务成长性
  公司CDMO业务自收购诺华苏州工厂（苏州瑞博）以来实现跨越式发展，承接了诺华的重磅药品项目，如诺欣妥、瑞博西尼、格列卫/达希纳等。
  截至2020年底，公司承接的CDMO项目中，已上市项目16个，Ⅲ期临床项目40个，I期和Ⅱ期临床项目438个，显示其具备一线CDMO企业的实力。
  2021年7月，公司与泰格医药达成合作，推动“CRO+CDMO”协同发展，进一步增强平台化能力。

• 财务预测与估值
  2021-2023年公司预计归母净利润分别为6.12亿、8.13亿、10.69亿元，复合增长率超40%。
  当前市值对应的PE分别为61倍、46倍、35倍，估值持续下降，反映市场对其未来增长的信心。
  公司毛利率预计从37.5%提升至39.0%，净利率从14.4%提升至18.7%，盈利能力增强。

• 资产负债与现金流
  2021年公司流动资产预计达3,850亿元，非流动资产达3,235亿元，资产总计达7,085亿元。
  短期借款减少，但长期借款和非流动负债增加，资产负债率从38.3%升至49.7%。
  现金净增加额在2021年预计达898亿元，显示公司具备较强的融资能力。

关键信息

• 行业地位
  公司客户覆盖诺华、罗氏、吉利德、硕腾等国际制药巨头，以及贝达药业、艾力斯、海和生物、绿叶制药、华领医药等国内创新药企业，显示其在CDMO领域的强大竞争力。

• 技术能力
  公司在手性催化、连续化反应、氟化学、酶催化等技术领域处于行业领先地位，小分子合成能力业内一流。

• 投资评级
  维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

• 风险提示
  包括竞争加剧导致盈利能力下降、汇兑损益风险等。

股价走势与市场数据

• 收盘价：44.87元
• 一年最低/最高价：27.34元 / 51.85元
• 市净率（P/B）：8.94倍
• 流通A股市值：360.44亿元
• 每股净资产：4.25元
• ROE：从12.3%提升至21.0%，显示股东回报能力增强。

重要财务指标预测

结论

九洲药业2021年中报业绩表现强劲，CDMO业务持续高增长，带动公司整体业绩提升。公司平台化能力增强，技术实力雄厚，客户结构优质，未来增长潜力较大。当前估值处于合理区间，维持“买入”评级。