20211028-浙商证券-九洲药业-603456.SH-九洲药业2021年三季报点评_资本开支加速_CDMO向好_4页_491kb

九洲药业2021年三季报总结

核心内容

九洲药业在2021年三季报中展现出强劲的财务表现，资本开支显著提升，CDMO业务持续增长，公司盈利能力增强。报告强调公司未来在CDMO业务、多肽类和核酸类新领域的增长潜力，以及其在行业中的竞争优势。

财务表现

• 收入增长：2021年1-9月，公司主营收入同比增长 72.1%，达到 4016百万元。
• 净利润增长：归母净利润同比增长 97.7%，达到 603百万元。
• 单季度表现：2021年第三季度收入同比增长 54%，归母净利润同比增长 80.4%，达到 0.24元/股。
• 盈利能力：归母净利润率 15.7%，环比2021年第二季度下降 0.4pct，但整体仍保持较高水平。
• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年EPS分别为 0.75元/股、1.03元/股、1.45元/股。
• 估值：2021年10月28日收盘价对应 67倍PE（2022年 49倍PE），PE持续下降，反映市场对公司未来增长的预期。

边际变化

• 资本开支提升：2021年第三季度资本开支达到 2016年以来最高值，公司正在加快产能建设，包括：
  • 川南原料药生产基地项目完工进度 >80%。
  • 两个商业化车间预计 2022年开工建设。
  • 浙江瑞博通过自动化改造提升运营效率，部分仿制药原料药产能外移，CDMO产能释放。
  • 在浙江头门港国家级医化园区购买 287亩土地，计划 2021年10月开工 新建CDMO生产基地。
• CDMO业务占比提升：公司CDMO业务毛利率 高于API业务，在成本上升背景下仍能维持较高的净利率，预计CDMO业务增长将推动整体盈利能力提升。

成长与盈利能力预测

• 毛利率：预计2021-2023年毛利率分别为 38.00%、38.30%、38.50%。
• 净利率：预计2021-2023年净利率分别为 15.02%、15.19%、15.66%。
• ROE：预计2021-2023年ROE分别为 17.73%、20.13%、22.70%。
• ROIC：预计2021-2023年ROIC分别为 12.33%、13.99%、15.85%，显示公司资本回报率持续提升。

资产负债情况

• 资产总计：预计2021-2023年分别为 6359百万元、7904百万元、9781百万元。
• 流动资产：预计2021-2023年分别为 3293百万元、4483百万元、6042百万元。
• 非流动资产：预计2021-2023年分别为 3066百万元、3421百万元、3738百万元。
• 负债合计：预计2021-2023年分别为 2639百万元、3352百万元、4062百万元。
• 资产负债率：预计2021-2023年分别为 41.50%、42.40%、41.53%。

现金流量情况

• 经营活动现金流：预计2021-2023年分别为 212百万元、509百万元、551百万元。
• 投资活动现金流：预计2021-2023年分别为 -470百万元、-500百万元、-474百万元。
• 筹资活动现金流：预计2021-2023年分别为 462百万元、206百万元、172百万元。
• 现金净增加额：预计2021-2023年分别为 205百万元、214百万元、248百万元。

投资评级

• 股票评级：买入，预计公司未来6个月将跑赢沪深300指数 20%以上。
• 行业评级：看好，预计行业指数将跑赢沪深300指数 10%以上。

风险提示

• 生产安全事故风险
• 环保事件导致停产风险
• CDMO业务订单波动性风险
• 新药上市审评进度不及预期风险
• 重大客户流失风险

总结

九洲药业在2021年三季报中表现强劲，财务数据持续改善，CDMO业务增长显著，盈利能力稳步提升。公司通过加大资本开支和产能建设，强化了在CDMO领域的竞争优势，并在多肽类、核酸类等新兴领域拓展，预计未来业绩将保持增长。尽管存在一定的行业和经营风险，但整体来看，公司发展前景良好，维持“买入”评级。