20220419-浙商证券-九洲药业-603456.SH-九洲药业2021年报及2022Q1季报点评_营运能力升级_高增长持续_4页_937kb

九洲药业2021年报及2022Q1季报总结

核心内容

九洲药业在2021年及2022年第一季度展现出强劲的财务表现和增长潜力。公司通过持续的资本开支和固定资产投资，进一步夯实了其CDMO业务基础，同时在原料药和制剂业务方面也实现了稳健增长。报告指出，公司营运能力提升，资产周转率和净利润率均有所改善，未来几年公司有望维持高增长态势。

主要观点

• 财务表现强劲：2021年公司实现营业收入40.63亿元，同比增长53.48%；归母净利润6.34亿元，同比增长66.6%。2022Q1收入同比增长60.5%，归母净利润同比增长120%。
• 增长驱动明确：CDMO业务收入增长显著，主要得益于诺华合作项目的持续增长及合作项目数量的增加。原料药业务亦保持增长，特别是降糖类原料药表现突出。
• 营运能力提升：固定资产周转率提升至1.94，表明公司资产使用效率提高。资本开支加速，项目投产落地，进一步支撑公司未来增长。
• 盈利能力稳定：2021年净利润率15.61%，预计2022-2024年将保持稳定并逐步提升。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司在CDMO业务、新客户拓展、新领域（如多肽类、核酸类）及新业务（如制剂类CDMO）方面具备良好前景。

关键信息

财务表现

CDMO业务增长驱动

• 诺华合作项目：诺欣妥全球销售额同比增长42%，瑞博西尼同比增长36%。
• 项目数量增加：2021年已上市项目增加4个，III期临床项目增加9个，II期及I期临床试验项目增加144个。
• 多肽平台拓展：公司已构建多肽技术平台并承接多个项目，计划2022年扩大多肽研发团队，构建商业化生产能力。

原料药业务增长亮点

• 降糖类原料药增长显著：同比增长57.7%。
• MPP授权：有助于打开全球特效药市场。
• 制剂业务拓展：已有17个仿制药制剂项目处于不同研发阶段，部分已提交上市申请。

资本开支与资产结构

盈利预测与估值

营运能力提升

• 固定资产周转率：2021年达到1.94，显著高于2020年。
• 项目结构优化：通过技术平台建设和客户拓展，提升了整体营运效率。
• 产能释放：多个新项目投产，如“川南原料药生产基地”、“四维科技医药项目一期”等。

风险提示

• 生产安全事故风险
• 环保事件导致停产风险
• CDMO业务订单波动性风险
• 新药上市审评进度不及预期风险
• 重大客户流失风险

总结

九洲药业凭借CDMO业务的持续增长、原料药业务的稳健发展以及资本开支的加速推进，展现出强劲的增长动力和良好的盈利能力。公司未来几年预计仍能保持较高增速，尤其在诺华合作项目、新客户拓展、多肽及核酸类业务拓展方面具有较大潜力。尽管存在一定的风险，但公司整体表现积极，维持“买入”评级。