20260505-东吴证券-非银金融行业跟踪周报_经营显著分化_看好保险和头部优质券商_20页_921kb

非银金融行业跟踪周报总结

核心内容概览

本报告分析了2026年4月27日至4月30日非银金融行业表现，指出保险和头部券商表现较好，行业整体呈现分化趋势。报告强调了保险行业在经济复苏背景下的价值回归趋势，证券行业受益于政策利好及市场回暖，多元金融行业则面临转型挑战。

主要观点与关键信息

1. 非银金融行业近期表现

• 整体表现：非银金融各子板块均跑赢沪深300指数，保险行业上涨 $2.32%$，证券行业上涨 $1.96%$，多元金融行业上涨 $1.67%$，非银金融整体上涨 $2.07%$，而沪深300指数仅上涨 $0.80%$。
• 趋势分析：2026年以来，多元金融行业表现最好，其次是券商行业；但2026年一季度，券商行业下跌 $10.98%$，保险行业下跌 $13.27%$，非银金融整体下跌 $11.12%$，均跑输沪深300指数。
• 个股表现：保险行业中，新华保险表现较好，中国人保相对落后；证券行业中，长江证券表现较好，哈投股份相对落后；多元金融行业中，建元信托表现较好，陕国投A相对落后。

2. 证券行业分析

• 交易量与市场表现：2026年4月日均股基交易额为28440亿元，较上年4月上涨 $89.75%$，环比下降 $1.25%$。两融余额27323亿元，同比提升 $51.60%$，较年初增长 $7.54%$。4月IPO发行36家，募集资金401.26亿元。
• 业绩表现：2025年上市券商业绩高增，营业收入同比增长 $35%$，归母净利润同比增长 $43%$。2026年一季度营业收入同比增长 $31%$，归母净利润同比增长 $38%$。
• 头部券商表现：信达证券、财达证券、财通证券归母净利润增速领先，分别为 $+121%$、 $+115%$、 $+113%$。
• 估值情况：2026年4月30日，证券行业（未包含东方财富）2026E平均PB估值为1.3x，大券商平均PB估值为1.1x。
• ROE与杠杆率：2025年平均ROE为 $6.77%$，2026年一季度平均ROE为 $1.67%$，杠杆率小幅提升至3.51倍。

3. 保险行业分析

• 一季报表现：2026年一季度上市险企归母净利润合计同比 $-17%$，但新华保险和中国太保分别同比增长 $10.5%$ 和 $4.3%$，其他险企普遍有不同程度同比下降，主要受股市短期波动影响。
• 新单保费与NBV：平安、太保、国寿、新华和人保寿新单期交保费均高增长，国寿NBV同比 $+75.5%$，显著领先同业。
• 产险表现：人保、平安、太保产险综合成本率同比改善，分别为 $-0.3%$、 $-0.8%$、 $-1.0%$，主要得益于降本增效和自然灾害减少。
• 投资收益：投资资产规模稳健提升，投资收益率受股市波动影响，但4月以来市场回暖，预计投资收益将改善。
• 估值情况：2026年4月30日保险板块估值为0.54-0.74倍2026EPV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。

4. 多元金融行业分析

• 信托行业：2025年上半年信托资产规模同比增长 $9.73%$，利润总额小幅提升 $0.45%$，但行业仍处于转型期，经营收入与利润总额表现不稳定。
• 期货行业：2026年3月成交额同比增长 $63.74%$，但净利润同比下滑 $18.28%$，显示行业面临盈利压力。未来以风险管理业务为代表的创新业务可能成为重要发展方向。

行业排序及重点公司推荐

• 行业排序：保险 > 证券 > 其他多元金融
• 重点推荐公司：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等
• 券商推荐：国泰海通、招商证券、国信证券等大中型券商表现较好，部分中小券商业绩分化明显

风险提示

1. 宏观经济不及预期：可能对行业整体表现产生负面影响。
2. 政策趋紧：可能抑制行业创新和发展空间。
3. 市场竞争加剧：对中小券商造成更大业绩波动风险。