20260505-开源证券-非银金融行业周报_头部券商1季报超预期_保险业绩和净资产好于预期_3页_514kb

非银金融行业总结

核心内容

本报告分析了非银金融行业在2026年第一季度的业绩表现与市场前景，重点聚焦券商和保险板块。报告指出，当前行业整体基本面向好，估值与业绩出现背离，具有较高的投资价值。同时，报告推荐了一批重点标的，并提示相关风险。

主要观点

1. 券商板块表现

• 业绩超预期：头部券商（中信、华泰、广发、中金）2026Q1营收和扣非净利润均高于市场预期，整体业务全面向好。
• ROE提升：四家头部券商的年化加权ROE平均达到12.7%，同比提升4.2个百分点，超过2021年高点水平。
• 行业分化明显：头部券商表现优于其他券商，营收和净利增速分别达到48%和57%，而其他34家券商仅增长18%和22%。
• 业务结构优化：经纪、投行、资管业务同比分别增长45%、33%、34%，投资业务增长18%，利息净收入增长88%。
• 推荐逻辑：低估值、低配置、1季报超预期、成长性提升构成推荐头部券商的核心依据。
• 推荐标的：华泰证券、广发证券、中金公司H、中国平安、中信证券、国泰海通、同花顺、中国太保、中国人寿H、国信证券、江苏金租、香港交易所。

2. 保险板块表现

• 净利润好于预期：尽管市场波动，保险企业净利润整体好于预期，特别是新华、太保表现相对较好。
• 净资产增长：保险企业净资产环比增长，主要得益于CSM（资本支持模型）带来的利润释放。
• NBV高质量增长：NBV（新业务价值）同比大幅增长，国寿、新华、人保、平安、太保分别增长76%、25%、21%、21%、10%。
• COR改善：财险业务综合成本率（COR）同比改善，受益于业务结构优化和非车投行合一。
• 估值低位：年初以来保险板块估值回落至较低水平，但负债端高质量增长逻辑未变，中长期利差平稳。
• 推荐标的：中国平安、中国太保。

关键信息

数据亮点

• 上周日均股基成交额为3.11万亿，环比增长0.8%。
• 本年累计日均股成交额为3.1万亿，同比增长85%。
• 2026Q1上市险企归母净利同比：新华(+11%) > 太保(+4%) > 平安(-7%扣非/-21%) > 人保(-31%) > 国寿(-32%)。
• 2026Q1上市险企NBV同比：国寿(+76%) > 新华(+25%) > 人保(+21%) > 平安(+21%，可比口径下预计更高) > 太保(+10%)。

风险提示

• 资本市场波动可能对投资收益产生影响。
• 保险负债端表现可能不及预期。

估值与方法说明

• 本报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。
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分析师承诺

• 本报告署名分析师具备证券投资咨询执业资格，研究观点独立、客观。
• 报告内容不与分析师报酬直接或间接挂钩。

投资评级说明

总结

本报告指出，券商与保险板块在2026Q1展现出强劲的业绩表现，尤其是头部券商和保险企业，其盈利能力和资产质量均优于预期。当前估值与业绩背离，具备高赔率，值得重点配置。报告推荐了多个标的，涵盖券商和保险领域，并提示了市场波动和负债端表现不及预期的风险。