20150429-安信证券-莱克电气-603355.SH-吸尘器出口龙头_业务呈现多元化_16页_885kb

莱克电气（603355.SH）业务与市场分析总结

核心内容概述

莱克电气是一家专注于清洁健康电器领域的领先企业，其主要产品包括吸尘器、空气净化器、净水器、割草机、打草机、挂烫机、加湿器及微特电机等。公司以吸尘器为主导产品，累计产销量超过1.2亿台，出口市场占有率高，同时也在积极拓展国内市场，并通过募投项目增强产能和品牌影响力。

主要观点

• 业务多元化：公司不仅专注于吸尘器，还拓展了空气净化器、净水器、割草机等产品，形成以清洁电器为核心、品质生活电器和微特电机为补充的多元化业务体系。
• 国内市场潜力大：吸尘器在国内市场普及率低，但随着居民消费意识提升，市场将快速增长。空气净化器和净水器市场同样具备高速增长潜力。
• ODM业务优势明显：公司作为全球吸尘器ODM制造商，与多个国际知名品牌合作，出口市占率持续提升，产品出口至120多个国家和地区。
• 自主品牌逐步崛起：公司“LEXY莱克”品牌在吸尘器、空气净化器、挂烫机和加湿器市场占有率稳步提升，国内影响力逐渐形成。
• 募投项目助力增长：公司计划通过四个募投项目提升产能、研发能力和国内市场布局，预计可显著提升盈利能力。

关键信息

业务结构

• 核心业务：吸尘器、空气净化器、净水器。
• 补充业务：割草机、打草机、挂烫机、加湿器、微特电机。

市场表现

• 吸尘器市场：2014年销售量达8802.80万台，同比增长5.04%，预计2015年将增长26.9%。
• 空气净化器市场：预计2013-2020年均年复合增长率达41%，销售额将从85亿元增长至937亿元。
• 净水器市场：预计2013-2020年均年复合增长率达45%，市场零售额将在2020年达到1280亿元。

募投项目

财务预测

估值建议

• PE估值：公司2015年合理的PE区间为25-30倍，对应合理股价区间为25.25~30.30元。
• 可比公司：包括苏泊尔、九阳股份、爱仕达、大洋电机、金龙机电、利欧股份等。

风险提示

1. 原材料价格波动风险：公司主要原材料如塑料粒子、铜材、硅钢片等价格波动可能影响成本。
2. 出口退税政策变化风险：出口退税率的调整可能对公司的盈利能力产生较大影响。

股权结构

• 主要股东：倪祖根先生通过莱克（苏州）投资有限公司、香港金维贸易有限公司、立达投资等持有公司88.72%的股权，为实际控制人。
• 发行情况：公司计划公开发行4100万股，发行后倪祖根先生仍将持有79.65%的股权。

技术与市场优势

• 技术实力：公司拥有大量专利技术，包括发明专利、实用新型专利、外观专利等，是国内同行业拥有自主知识产权最多的企业之一。
• 行业地位：公司是全球最大的吸尘器研发制造企业，2014年吸尘器出口市占率达18.70%，排名世界第一。
• 行业前景：清洁健康电器行业成长空间巨大，吸尘器、空气净化器、净水器等产品均具有较高的市场增长潜力。

总结

莱克电气凭借其强大的ODM业务和不断拓展的自主品牌，在清洁健康电器领域占据重要地位。公司业务多元化，产品线覆盖广泛，具备良好的增长潜力。募投项目将有效解决产能瓶颈并提升市场占有率，同时增强研发能力和国内市场布局。考虑到行业前景和公司基本面，其估值在25-30倍PE区间较为合理。然而，公司仍需关注原材料价格波动及出口政策变化等潜在风险。