20240430-浙商证券-宏观专题研究_2024年4月PMI解读-4月PMI季节性回落_内需外需边际放缓_4页_549kb

浙商证券宏观专题研究报告摘要

核心观点

2024年4月制造业PMI为50.4%，较前值下降0.4个百分点，但仍处于荣枯线以上。整体生产活动有所回升，但由于需求边际收缩，供需存在一定分化。

主要结论

• 生产端：4月生产指数上行0.7个百分点至52.9%，企业后市预期较为乐观（生产经营活动预期指数55.2%），但开工率持续走低，工业运行受到电力供应、检修以及水电替代等因素影响。
• 需求端：新订单指数下行1.9个百分点至51.1%，新出口订单回落0.7个百分点至50.6%；海外需求下降（如美国、欧元区PMI处于收缩区间），国内房地产数据疲软，消费表现分化，新能源车保持较快增长但仍受价格战影响。
• 价格与库存：主要原材料购进价格指数回升明显，但企业采购备货趋于饱和，库存补库意愿不强；现原材料库存及产成品库存仍处于低位。
• 非制造业：非制造业PMI为51.2%，总体恢复态势持续，服务业活跃度回升较快，旅游市场表现良好。

投资建议

• 短期内重点关注上游资源类品种（如煤炭、钢铁、有色）以及受益于出口性价比红利的传统制造业；
• 下半年应逐步转向新质生产力相关领域（TMT、生物医药、高端制造）。
• 固定收益方面，降息预期阶段性反复，利率波动可能加剧。

风险提示

• 消费者信心恢复弱势；政策落地不及预期；库存周期调整不确定性。

总结字数约：525字