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2月PMI总结：季节性回落但仍显韧性

核心内容概述

2021年2月中国制造业PMI为50.6%，环比下降0.7个百分点，但仍位于扩张区间，显示出制造业整体景气度具有韧性。此回落主要由春节效应和疫情对生产的影响所致，但需求下降幅度相对较小。与此同时，服务业PMI有所下降，但部分消费行业如邮政、住宿及餐饮等表现出回暖迹象。

主要观点

1. 制造业PMI表现

• 整体PMI：2月制造业PMI为50.6%，环比下降0.7个百分点，但仍处于扩张区间。
• 生产指数：生产指数为51.9%，环比下降1.6个百分点，主要受春节假期影响。
• 企业规模差异：
  • 大型企业PMI为52.2%，环比微升0.1个百分点。
  • 中型企业PMI为49.6%，环比下降1.8个百分点。
  • 小型企业PMI为48.3%，环比下降1.1个百分点。

2. 需求情况

• 新订单指数：从52.3%下降至51.5%，环比下降0.8个百分点。
• 出口订单指数：从50.2%下降至48.8%，环比下降1.4个百分点。
• 在手订单指数：从47.3%下降至46.1%，环比下降1.2个百分点。
• 进口指数：从49.8%下降至49.6%，环比下降0.2个百分点。
• 行业表现：医药、通用设备、电气机械器材等行业相对表现较好，显示需求仍具韧性。

3. 库存变化

• 原材料库存：从47.2%下降至47.7%，环比下降1.3个百分点。
• 产成品库存：从48.6%下降至48.0%，环比下降1.0个百分点。
• 库存趋势：制造业库存继续下降，显示企业对未来需求预期偏保守。

4. 工业品价格走势

• 原材料购进价格：从61.8%升至66.7%，环比上升0.4个百分点，仍处高位。
• 出厂价格指数：从57.2%升至58.5%，环比上升1.3个百分点。
• 行业价格波动：石油加工、黑色、有色等行业价格上涨最为明显，显示工业品价格持续上行压力。

5. 服务业与非制造业PMI

• 非制造业商务活动指数：从52.4%下降至51.4%，环比下降1.0个百分点。
• 建筑业：商务活动指数为54.7%，环比下降5.3个百分点，主要因春节假期导致停工。
• 消费行业：零售、餐饮、娱乐等行业仍处于扩张区间，与春节期间消费数据一致。
• 运输邮政和住宿餐饮业：月环比上升，显示出部分服务业的回暖。

6. 就业情况

• 制造业就业指数：从48.4%下降至48.1%，略显疲软。
• 非制造业就业指数：从47.8%上升至48.4%，显示服务业就业环境有所改善。

关键信息

• 春节效应：是2月PMI环比下降的主要原因，对生产活动影响更为显著。
• 外需变化：新出口订单指数下降，但整体仍处历史高位，显示外需尚未全面回落。
• 工业品通胀：原材料购进价格和出厂价格指数均上行，工业品通胀可能加速。
• 全球因素：全球经济重启、需求强劲复苏及供给偏紧推动全球大宗商品价格上涨，如石油价格上涨19.4%，铜价上涨18.4%。
• 政策风险：若通胀上行过快，可能引发政策提前应对。

未来展望

• 制造业景气度：春节扰动过去后，制造业景气度有望回升。
• 通胀压力：工业品价格可能继续上涨，需关注政策应对。
• 外需趋势：美国即将出台的财政刺激政策可能进一步提振全球制造业需求，加剧供需缺口。

风险提示

• 全球需求超预期上升
• 政策收紧风险

评级说明

• 行业评级：包括增持、中性、减持
• 公司评级：包括买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级

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