> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【数据点评】产需缺口扩大，制造业被动累库 ## 核心内容 本报告分析了2026年5月制造业与非制造业PMI数据，指出制造业景气度有所回落，非制造业则呈现回升趋势。整体经济动能放缓，但部分行业表现相对稳定，未来经济复苏仍有潜力。 --- ## 主要观点 - **制造业景气度**：5月制造业PMI环比回落0.3个百分点至50.0%，略低于历年同期水平，显示制造业景气度韧性有所减弱。 - **需求与供给**：新订单和原材料库存分项指标明显回落，表明需求进一步走弱，企业采购收缩，产成品去库压力加大。 - **价格走势**：5月制造业PMI出厂价与购进价剪刀差录得-8.6%，出厂价格仍低于上游原材料成本，价格压力持续。 - **企业结构**：大、中、小型企业PMI景气度分化加剧，大型企业景气度回升，中、小型企业景气度回落。 - **非制造业表现**：非制造业PMI回升至50.1%，服务业和建筑业均有所改善，尤其是建筑业需求边际回暖。 - **经济周期**：经济仍处于筑底初期，就业指标低迷，复苏动能需进一步集聚。 --- ## 关键信息 ### 制造业PMI数据 - **5月制造业PMI**：50.0%（环比下降0.3%），略低于历年同期水平。 - **生产指数**：51.2%（环比下降0.3%）。 - **新订单指数**：49.9%（环比下降0.7%）。 - **原材料库存**：48.6%（环比下降）。 - **产成品库存**：46.9%（环比上升）。 - **出厂价格**：51.9%（环比下降3.2%）。 - **购进价格**：60.5%（环比下降3.2%）。 ### 非制造业PMI数据 - **5月非制造业PMI**：50.1%（环比上升0.7%）。 - **服务业PMI**：50.3%（环比上升0.7%）。 - **建筑业PMI**：48.8%（环比上升0.8%），新订单指数回升1.9个百分点，显示建筑项目需求边际回暖。 - **非制造业景气度**：整体回升，服务业表现较好，建筑业有所改善。 ### 企业结构分析 - **大型企业**：景气度回升，受益于第二批“两重”项目清单下发，中央项目陆续开工。 - **中型企业**：景气度回落，需关注其复苏情况。 - **小型企业**：景气度也有所回落，表现相对较弱。 ### 行业景气度 - **高技术制造业**：景气度维持高位，表现稳健。 - **装备制造业**：次之，整体表现良好。 - **消费品制造业和原材料制造业**：景气度有所回落，需关注其未来走势。 ### 供需缺口与库存周期 - **产需缺口扩大**：制造业产需缺口扩大，经济动能有所放缓。 - **库存变化**：原材料库存下降，产成品库存上升，反映企业对未来订单信心不足，主动减少原料采购。 ### 价格指数与剪刀差 - **价格走势**：5月制造业PMI出厂价与购进价剪刀差为-8.6%，表明价格压力持续。 - **PPI同比**：价格指数波动较大，需关注其对经济的影响。 --- ## 数据对比与趋势分析 ### 制造业PMI季节性走势 - **2026年5月**：50.0%，略低于近十年同期均值。 - **2025年5月**：49.5%，与2026年5月趋势相似。 - **2017-2019年均值**：50.9%，显示制造业景气度处于历史低位。 ### 非制造业PMI与分项走势 - **非制造业PMI**：50.1%，环比上升0.7%。 - **建筑业**：48.8%，环比上升0.8%。 - **服务业**：50.3%，环比上升0.7%。 ### 建筑业新订单季节性走势 - **2026年5月**：43%，略低于2025年同期。 - **2025年5月**：43%，与2026年趋势一致。 - **2024年5月**：44%，显示建筑业需求边际回暖。 ### 价格指数与剪刀差趋势 - **PMI出厂价-原料购进**：-8.6%，显示价格压力持续。 - **PPI同比**：5月为6.0%，表明价格指数波动较大。 --- ## 总结 2026年5月制造业PMI小幅回落，表明制造业景气度有所减弱，需求进一步走弱，企业采购收缩，产成品去库压力加大。非制造业PMI回升，服务业和建筑业表现较好，尤其是建筑业需求边际回暖，企业投资意愿和开工计划有所改善。经济周期仍处于筑底初期，就业指标低迷，复苏动能仍需进一步集聚。未来，随着城市更新和“六张网”需求释放，非制造业有望延续改善。制造业内部企业结构分化加剧，大型企业表现相对稳健，而中、小型企业景气度回落，需关注其复苏情况。价格走势方面，制造业价格压力持续，需警惕进一步下行风险。