20240430-中邮证券-4月PMI解读_制造业景气回落_供需仍保持韧性_11页_716kb

2024年4月30日证券研究报告聚焦固定收益领域，分析显示当前经济数据整体呈现景气回落但仍具韧性。报告基于4月制造业PMI为50.4%（前值50.8%）、非制造业商务活动指数51.2%（前值53.0%）和综合PMI51.7%（前值52.7%）等关键指标，评估经济运行情况。

制造业方面，PMI回落反映景气回落，供需两端扩张放缓。但基建推进显著支撑生产景气度，新订单和新出口订单指数连续两个月处于扩张区间，表明需求端相对稳定。价格指数整体上行，原材料购进价格与出厂价格分处扩张和收缩区间，企业利润持续承压；产成品库存回落，推测为总需求改善导致的阶段性被动去库。供给端超季节性上行，可能源于基建加速和相关产业拉动。

服务业则呈现景气回落，非制造业商务活动指数下降但仍在意扩张区间；服务业商务活动指数减弱，但部分行业如运输和电信保持较高景气。建筑业商务活动指数提升，工程施工进度加快，景气度升高，业务预期乐观。

总体来看，出口和基建是当前经济支撑的关键因素，二季度财政投资可能逐步发力，促进经济稳步回升。但需警惕风险，包括政策宽松力度不及预期或货币政策超预期收紧，这些因素可能导致经济波动。

报告强调风险提示和免责条款，建议投资者谨慎决策。总之，制造业虽有韧性，但传导机制待优化；服务业需关注复苏节奏，经济增长前景中性偏正面，但外部变量存在不确定性。