20200917-华泰证券-环保-圾焚烧发电_农林生物质国补新政解读_国补新政出台_2020抢装逻辑不变_9页_1006kb

报告摘要

行业研究/动态点评总结

核心内容

2020年9月17日，华泰证券发布行业研究/动态点评，主要聚焦于公用事业和环保Ⅱ行业，维持“增持”评级。报告重点分析了垃圾焚烧发电及农林生物质发电行业的补贴政策变化，以及对相关企业的影响。

主要观点

国补新政发布：
2020年9月11日，发改委、财政部、国家能源局联合发布《完善生物质发电项目建设运行的实施方案》，明确了“以收定补、新老划段、有序建设、平稳发展”的总思路，指导2020年1月20日后并网的项目申请国补。
2020年补贴额度与规则：
- 2020年新增垃圾焚烧发电项目国补额度为17亿元，农林生物质发电为13亿元。
- 补贴按照项目全部机组并网时间先后顺序纳入补贴目录，优先考虑并网时间早的项目。
- 补贴总额达到15亿元后，当年不再纳入新增项目补贴。
- 垃圾焚烧发电补贴标准仍为0.65元/度，农林生物质发电仍为0.75元/度，省补按比例分担。
2021年后补贴方式调整：
- 2021年1月1日起，新增项目将通过竞争方式配置，并确定上网电价。
- 补贴资金由中央和地方共同承担，分地区合理确定分担比例。
- 国补将逐年调整并有序退出，以促进市场化运作。
2020年抢装逻辑不变：
- 行业受疫情影响有所减弱，但垃圾焚烧长期发展趋势未变。
- 2020-2022年将是垃圾焚烧项目投产高峰，预计新增产能将显著提升。
- 补贴政策明确，有助于项目快速落地，提升行业盈利能力。
行业趋势与投资前景：
- 随着垃圾焚烧产能加速落地，行业盈利能力和现金流有望改善。
- 长期来看，资源强的国企和运营能力强的民企将受益。

关键信息

补贴政策：
2020年补贴总额为15亿元，优先并网时间早的项目。
2021年后，新增项目将通过竞争方式配置，补贴逐年调整并有序退出。
行业增长预测：
- 垃圾焚烧无害化处理能力预计从2019年的49万吨/日增长至2020年的61万吨/日。
- 2020-2022年，垃圾焚烧项目新增投运量预计分别为35%、16%、13%。
- 垃圾焚烧无害化处理率预计从2019年的99%提升至2020年的98%，并逐步向更高水平迈进。
企业表现：
- 2020年上半年，部分重点公司营收和净利润增长显著，如伟明环保、瀚蓝环境、上海环境、旺能环境、绿色动力、城发环境。
- 公司运营能力、盈利能力及项目储备是推荐重点。

重点推荐标的

股票代码	股票名称	投资评级	目标价(元)	EPS(元)	P/E(倍)
603568 CH	伟明环保	买入	31.87	0.78/1.00/1.29/1.71	29.27/22.83/17.70/13.35
600323 CH	瀚蓝环境	买入	32.00	1.19/1.33/1.63/1.85	24.55/21.96/17.92/15.79
601200 CH	上海环境	买入	16.10	0.64/0.67/0.92/1.34	18.56/17.73/12.91/8.87
002034 CH	旺能环境	买入	27.70	0.98/1.21/1.50/1.85	18.82/15.24/12.29/9.97
601330 CH	绿色动力	买入	12.32	0.36/0.44/0.58/0.73	27.44/22.45/17.03/13.53
000885 CH	城发环境	买入	17.40	0.97/0.78/1.48/1.55	10.95/13.62/7.18/6.85

风险提示

行业补贴政策变化不及预期
项目进度低于预期
垃圾发电电价下调风险
项目运营风险

补贴政策历史梳理

时间	政策名称	内容摘要
2011/4/1	《关于进一步加强城市生活垃圾处理工作意见的通知》	提出到2015年城市生活垃圾无害化处理率80%以上
2012/3/1	《关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》	确定垃圾焚烧发电电价0.65元/度
2016/12/1	《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》	到2020年垃圾焚烧处理能力占无害化处理总能力50%以上
2020/9/11	《完善生物质发电项目建设运行的实施方案》	明确“以收定补、新老划段、有序建设、平稳发展”

总结

该报告指出，垃圾焚烧发电行业在2020年仍将保持抢装趋势，受补贴政策明确和行业需求增长的推动。农林生物质发电同样受益于政策支持，但补贴额度有限。随着2021年补贴机制的市场化改革，资源强的国企和运营能力突出的民企将更具优势。报告重点推荐了伟明环保、瀚蓝环境、上海环境、旺能环境、绿色动力、城发环境等公司，认为它们在项目储备、盈利能力、运营能力等方面表现突出，有望在行业发展中获得显著收益。

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