环保行业深度跟踪：垃圾焚烧逻辑持续兑现，期待国补支付改善-240623-广发证券-14页_938kb

环保行业深度跟踪总结

核心内容

本报告聚焦环保行业，尤其是垃圾焚烧板块，分析其近期表现及未来发展趋势。报告指出，垃圾焚烧板块正逐步实现现金流改善，具备成为下一个水务板块的潜力，同时关注再生资源和设备类企业的投资机会。此外，报告还涉及国内和国际双碳政策动态及碳交易市场现状。

主要观点

垃圾焚烧板块

• 现金流改善：垃圾焚烧行业已进入成熟阶段，资本开支大幅收缩，自由现金流转正，预计未来分红潜力提升。
• 政策支持：财政部于6月20日下达2024年可再生能源电价附加补助地方资金预算54亿元，其中生物质发电项目1748万元，主要分布在云南、广西、四川等地。距离上次垃圾焚烧国补发放已有2~3年，期待国补支付改善，部分公司仍有确认一次性国补收入的利润弹性。
• 市场表现：年初至今垃圾焚烧板块涨幅达22%，领先环保其他子板块。光大环境、绿色动力环保、瀚蓝环境、三峰环境分别上涨49%、32%、17%、13%。
• 估值修复：当前Wind一致预期对应2024年PE分别为5.1x、5.4x、10.4x、10.9x，估值处于历史低位，未来有望向重庆水务的15xPE靠拢。

双碳领域政策及事件

• 国内政策：
  • 生态环境部发布《土壤污染源头防控行动计划（公开征求意见稿）》，要求到2027年重点监管单位隐患排查整改合格率超90%，受污染耕地安全利用率达94%以上。
  • 工信部发布《水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024年本）》，严禁扩大产能的水泥熟料、平板玻璃项目。
  • 国家发改委等8部门发布绿色技术推荐通知，推动节能降碳及资源循环利用。
• 国际政策：
  • 欧委会批准意大利支持可再生能源计划，预计新增4590兆瓦发电容量。
  • 俄罗斯与越南签署深化全面战略伙伴关系联合声明，合作内容涵盖节能减碳。

碳交易市场

• 全国碳市场交易量维持历史低位，6月21日收盘价为91.43元/吨，较6月17日下跌3.42%。
• 累计成交量达4.61亿吨，累计成交额266.2亿元。

关键信息

投资建议

• 高股息：关注瀚蓝环境、光大环境、三峰环境、洪城环境、军信股份等公司。
• 设备类：关注景津装备、美埃科技等，受益于设备更新改造需求。
• 再生资源类：关注赛恩斯、朗坤环境等，以旧换新政策打开市场空间。

重点公司财务与估值分析

风险提示

• 订单和新业务布局低预期：若企业新业务进展不及预期，可能影响盈利能力。
• 政策变动风险：若国家补贴政策落实不到位，可能影响企业现金流和偿债能力。
• 分红低预期：若企业有新投资需求，可能影响分红比例。

分析师信息

• 郭鹏：首席分析师，华中科技大学工学硕士。
• 陈龙：高级分析师，新加坡管理大学应用金融学硕士，厦门大学生态学学士。
• 荣凌琪：高级研究员，帝国理工学院金融科技硕士，同济大学金融学学士。
• 陈舒心：高级研究员，新加坡国立大学硕士。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

结论

垃圾焚烧板块正迎来现金流改善与分红提升的契机，具备成为下一个水务板块的潜力。同时，国内双碳政策持续推进，推动再生资源、节能设备等细分领域的发展。环保行业整体估值处于历史低位，具备底部反转机会，建议关注具备高股息、设备更新和再生资源潜力的公司。