公用事业行业垃圾焚烧系列之四：省级规划大幅超预期，国补新政边际利好-20200202-长江证券-21页_1mb

公用事业行业：垃圾焚烧系列之四总结

核心内容

本报告分析了垃圾焚烧行业的省级规划进展、新增产能趋势、国补政策变化及投资策略。核心内容如下：

• 省级焚烧规划超预期：截至2020年底，11个省份的垃圾焚烧规划投运产能达到41.1万吨/日，是“十三五”规划的1.7倍。预计到2030年底，全国焚烧规划将达到约149.5万吨/日，是2020年底的2.5倍。
• 新增产能趋势：未来新增项目向县域下沉，扩建类项目占比提升，虽然热值可能低于一线城市，但发电效率提升及政策支持将带来边际利好。
• 国补政策边际利好：新政策明确完善垃圾焚烧发电价格形成机制，对垃圾处理费给予政策支持，同时将符合条件的存量项目纳入补贴清单，利好项目融资。

主要观点

1. 地方政府环保意愿强烈：11个省份的焚烧规划投运规模均超过“十三五”规划，显示地方政府对环保工作的重视。
2. 产能集中释放：2019-2020年为焚烧产能集中投运期，复合增速约50%，部分项目可能延续至“十四五”期间完成。
3. 政策支持提升盈利预期：国补新政有助于提升垃圾处理费，保障项目收益率，对板块估值形成边际利好。
4. 行业增长空间大：预计2030年全国焚烧产能将达150万吨/日，是2020年的2.5倍，未来十年为焚烧行业快速发展期。
5. 区域发展差异显著：中西部地区焚烧占比较低，未来增长空间更大；东部地区焚烧占比已较高，接近日本水平。

关键信息

1. 省级焚烧规划情况

• 11个省份：截至2020年底，11个省份焚烧投运产能合计41.1万吨/日，是“十三五”规划的1.7倍。
• 2030年全国焚烧规划：预计全国焚烧商运规模将达149.5万吨/日，是2020年的2.5倍。
• 各省份规划：
  • 浙江：2020年投运5.7万吨/日，目标9万吨/日以上。
  • 河南：2020年投运3.2万吨/日，2030年目标8.4万吨/日。
  • 河北：2020年投运7.1万吨/日，目标8.2万吨/日。
  • 云南：2020年投运1.8万吨/日，目标3.3万吨/日。
  • 四川：2020年投运4.9万吨/日，目标7.0万吨/日。
  • 福建：2020年投运3.6万吨/日，目标5.6万吨/日。
  • 湖南：2020年投运1.9万吨/日，目标4.7万吨/日。
  • 海南：2020年投运1.3万吨/日，目标1.7万吨/日。
  • 黑龙江：2020年投运1.9万吨/日，目标3.2万吨/日。
  • 安徽：2020年投运4.8万吨/日，目标6.6万吨/日。
  • 陕西：2020年投运2.7万吨/日，目标3.5万吨/日。

2. 新增产能趋势

• 向县域下沉：新增项目中，县域项目占比提升，但热值可能较低。
• 扩建占比提升：扩建项目比例增加，有助于提升发电效率，带来边际收益改善。

3. 国补政策分析

• 价格形成机制完善：政策明确完善垃圾焚烧发电价格机制，保障项目收益率。
• 存量项目纳入补贴清单：对并网未纳入补贴目录的项目给予政府背书，利好融资。
• 基金收入与支出：2018年生物质发电补贴约190亿元，预计2020年补贴约279亿元，较2018年增长47%。

4. 投资策略

• 推荐投资机会：2020年垃圾焚烧行业将出现抢装逻辑，板块性机会明显。
• 重点推荐标的：瀚蓝环境、伟明环保、上海环境、绿色动力（H股）。
• 投资逻辑：
  • 国补退坡时间可能晚于预期，保障项目收益率。
  • 地方政府支持力度增强，行业增长空间扩大。
  • 未来十年为焚烧行业集中建设期，行业增速拐点将出现。

风险提示

• 国补退坡风险：补贴政策调整可能影响行业盈利。
• 项目进度风险：部分项目可能因政策或资金问题延迟建设。

数据支持

• 图表：包括焚烧新增产能趋势、基金征收与支出情况、各省份焚烧规划等。
• 表格：涵盖11个省份投运产能与“十三五”对比、焚烧处理比例、各省份新增产能及项目分布等详细数据。

附件分析

浙江省

• 现状：2018年底投运5.68万吨/日，处理量约1,285万吨，焚烧占比65%。
• 未来规划：2020年底投运8万吨/日，2030年底目标9万吨/日以上。
• 区域分布：地市项目占比高，但部分地市（如衢州）仍存在较大提升空间。

河南省

• 现状：2017年底投运0.96万吨/日，2020年底达3.2万吨/日。
• 未来规划：2030年底目标8.4万吨/日，新增产能5.2万吨/日。
• 中标情况：城发环境在2019年中标64.9%的订单，具备区域优势。

福建省

• 现状：2018年底投运2.1万吨/日，2020年底达3.6万吨/日。
• 未来规划：2030年底目标5.6万吨/日，新增产能2万吨/日。
• 市占率：瀚蓝环境、圣元环保、厦门环境市占率较高。

四川省

• 现状：2018年底投运1.84万吨/日，2020年底达4.9万吨/日。
• 未来规划：2030年底目标7.0万吨/日，新增产能2.7万吨/日。
• 填埋场情况：38座填埋场剩余服务期不足5年，需加快焚烧替代。

其他省份

• 云南、湖南、海南、黑龙江、安徽、陕西：均显示出未来焚烧产能扩张的潜力，部分省份如海南焚烧占比已接近100%。

结论

垃圾焚烧行业在省级规划和国补政策的支持下，未来十年将迎来快速发展期。尽管部分项目热值较低，但扩建占比提升及政策支持将带来边际收益改善。2020年将是行业抢装的关键年份，预计行业增速将明显提升，建议关注相关上市公司投资机会。