20200417-安信证券-环保及公用事业_垃圾焚烧发电行业深度_复盘与展望_垃圾发电的进阶之路_63页_3mb

垃圾焚烧发电行业深度分析总结

核心内容概述

垃圾焚烧发电已成为我国生活垃圾无害化处理的主流方式，随着城镇化率的提升和垃圾处理需求的增长，其处理能力与占比持续上升。2020年，垃圾焚烧处理能力占无害化处理比例计划达到56%，预计到2030年将提升至81%，实现“零填埋”目标。

主要观点与关键信息

1. 垃圾焚烧发电行业现状与趋势

• 产能释放：2019年全国新增中标垃圾焚烧项目超125个，新增处理能力超13万吨/日，总投资超600亿元。2018年垃圾焚烧处理能力已达36.5万吨/日，占无害化处理总量的45%。
• 区域分布：河南、河北、山东、东北等地区新增项目最多，县域下沉和跨区域合作成为趋势。80%新增项目集中在中小城市及县域地区。
• 处理费回暖：2019年垃圾处理费平均单价为71元/吨，超过70元/吨的项目占比超过40%，行业竞争趋于理性。
• 行业集中度提升：市场逐渐向龙头企业集中，行业回报改善，预计未来仍有提升空间。

2. 2020年政策与市场展望

• 政策驱动：17个省份推出垃圾焚烧处理中长期规划，设定2020年近期目标和2030年远期目标。2020年垃圾焚烧处理能力占比计划达到56%，较2019年上升14个百分点。
• 新基建影响：21省市重点项目中包含垃圾焚烧终端处理项目，项目数总计达91个，2020年订单强势放量。
• 市场空间：2022年垃圾焚烧处理规模预计可达2.03亿吨，市场空间超500亿元。

3. 行业发展趋势

• 技术与政策推动：垃圾焚烧发电技术不断成熟，政策鼓励焚烧替代填埋，推动行业向精细化运营转型。
• 环境与经济因素：随着垃圾热值提升和垃圾量增加，焚烧处理的经济效益与环保效益显著，成为可持续发展的主流方式。
• 行业整合预期：随着2020年后新增项目减少，行业壁垒提升，预计进入并购整合阶段。

4. 国补退坡与补贴新政

• 国补影响：国补退坡对项目IRR有一定影响，但通过提高垃圾处理费和省补，可以有效弥补。
• 补贴政策：2020年初多项文件发布，明确区分新旧项目，保障存量项目平稳运行，新增项目纳入清单管理。

5. 海外发展经验

• 日本：垃圾焚烧占比最高，单厂规模较小，注重环保与技术规范。
• 欧洲：政策收紧填埋，推动焚烧发展，强调环保标准。
• 美国：以填埋为主，焚烧推广受阻，土地资源和政策不足是主要原因。
• “一带一路”：亚洲新兴地区垃圾产生量高，焚烧率低，有较大增长潜力。

6. 投资建议

• 推荐标的：
  • 瀚蓝环境：精细化运营，引领“无废城市”发展。
  • 旺能环境：稀缺的纯运营垃圾焚烧标的，优质项目储备和健康报表质量。
  • 上海环境：背靠国资，布局环保全产业链。
  • 伟明环保：焚烧项目持续落地，拓展餐厨及清运市场。

未来展望

• 垃圾焚烧率提升：预计到2030年，我国垃圾焚烧处理能力将占无害化处理能力的81%，实现原生垃圾“零填埋”。
• 经济与环保双重驱动：垃圾焚烧发电在经济效益、污染控制与可持续性方面具有明显优势，未来将继续成为生活垃圾处理的主流方式。
• 行业整合加速：随着项目增量下降和成本上升，行业将进入整合阶段，龙头企业的竞争优势将进一步扩大。

风险提示

• 政策推进力度不及预期：可能影响行业发展速度。
• 竞争加剧：可能压缩行业利润空间。
• 垃圾分类效果不佳：可能影响垃圾热值和处理效率。
• 疫情影响：短期内可能影响项目进度和企业运营。
• 项目推进进度不及预期：可能影响行业整体增长。

行业数据与图表说明

• 图1：2010-2019年我国城镇人口数量及城镇化率。
• 图2：2010-2018年城市生活垃圾清运量。
• 图3：2014-2018年垃圾焚烧处理量及占比。
• 图4：2016-2020年垃圾焚烧处理能力增长趋势。
• 图5：我国垃圾焚烧发电行业发展历程。
• 图6-9：2018年各省份垃圾焚烧装机量与处理能力分布。
• 图10-17：2019年垃圾焚烧项目处理规模、费用与行业集中度。
• 图18：各省市中长期规划下垃圾焚烧处理能力占比。
• 表1-表9：各年份垃圾处理能力、处理量及政策目标数据。

结论

垃圾焚烧发电行业在政策与市场需求的双重推动下，持续向高质量、高效率方向发展。未来十年，行业将逐步从扩张转向整合，垃圾处理费和热值提升将有效改善行业回报，实现垃圾处理的无害化、减量化与资源化目标。