20240911-财通证券-建筑材料行业专题_B端消费建材减值计提专题研究——涂料篇_29页_817kb

报告摘要

证券研究报告总结：B端消费建材减值计提专题研究——涂料篇

投资评级：看好（维持）

核心观点：
受地产下行周期影响，涂料企业面临较大应收账款回收压力，信用减值及资产减值提计或进一步增加。报告聚焦两家代表性企业三棵树与亚士创能的减值压力分析。

主要发现：

地产下行对B端建材企业应收账款的影响：
2020年“三条红线”政策后，地产企业融资受限，销售下滑，民营企业出清加速。三棵树与亚士创能的应收账款规模在2020-2023年间显著增长，部分订单回款周期拉长，叠加地产信用风险，减值提计规模逐年上升。
三棵树减值分析：
- 单项计提比例较高（2023年达77.38%），覆盖恒大、融创等重点风险客户。
- 组合计提中，2年期以上账龄增加，存在潜在减值风险。
- 其他应收款项（如保证金、工抵房）规模持续上升，或在未来加剧减值压力。
亚士创能减值分析：
- 单项计提比例亦较高（2023年达71.77%），但组合计提账龄风险更高，部分客户账龄超过4年。
- 应收票据规模逐年下降，对利润表影响减小。
- 其他应收款增长，市场竞争加剧可能导致实质性减值。
行业展望与风险提示：
- 地产销售数据未企稳（2024年1-6月同比下降19%），上游企业需加快应收账款、工抵房等资产的处置。
- 主要风险包括：地产超预期下滑、加剧竞争、宏观经济下行带来的对冲压力。