20240901-国海证券-科前生物-688526.SH-2024年半年报点评_经营业绩短期承压_研发投入步入收获期_5页_252kb

科前生物半年报分析：短期承压，研发投入蓄势能

投资摘要

国海证券维持对科前生物“买入”评级。公司2024年上半年业绩大幅下滑，营收、净利润与扣非利润分别同比下降84.1%、87.7%和84.1%，主要由于生猪养殖行业亏损导致猪用疫苗销量下降。尽管如此，公司研发进展加速，禽用疫苗实现增长，且回购股份提振市场信心。证券预计2024-2026年收入及利润将逐步回升，当前PE为16倍。

公司概况

• 证券代码： 688526
• 股票评级： 买入
• 总市值（上半年）： 约577.53亿元
• 主营业务： 动物疫苗研发与生产，产品涵盖猪、禽、牛等领域。

2024上半年业绩表现

• 营收： 401亿元，同比下降84.1%
• 归母净利润： 153亿元，同比下降87.7%
• 问题点：
  • 猪用疫苗业务收入下降2804%，主要源于上游养殖行业亏损；
  • 行业竞争加剧导致毛利率同比下降10.34个百分点；
  • 公司现金流承压，经营净利下滑明显。

研发进入收获期，新产品储备丰富

• 上半年新获得4项一类新兽药注册证书，包括猪丁冠状病毒、猪圆环病毒二联苗等；
• 多款疫苗进入复核检验阶段，包括猪伪狂犬活疫苗、猪三联灭活疫苗（猫用）等；
• 反刍动物疫苗领域也有突破，牛支原体活疫苗通过复核。

股份回购提振市场信心

• 2024年2月推出股份回购计划，累计回购17845万股，投入资金0.3亿元；
• 用于后续员工持股计划或股权激励。

盈利预测与策略建议

• 未来3年预估：
  • 2024年营收975亿元（含回购影响），增长预期为正；
  • 归母净利润361亿元，逐步恢复但基数较大；
  • 当前PE为16倍，P/B为14.3倍，估值区间趋于稳定。
• 维持“买入”评级，关注研发与市场开拓的持续性。

风险提示

• 上游养殖板块价格波动；
• 疫情或政策变动影响产品销售；
• 竞争加剧可能导致盈利能力下修。

总结

科前生物短期受猪周期拖累，但长期成长逻辑不变。公司在研发与产品布局上持续推进，具备一定韧性。建议观察后期新品放量及股价修复信号。