20240403-国海证券-科前生物-688526.SH-2023年年报点评_减值拖累业绩_研发创新步入收获期_5页_251kb

总结

公司业绩

科前生物2023年实现营业收入1064亿元，同比增长62.7%；归母净利润39.6亿元，同比下降33.2%；扣非归母净利润37.1亿元，同比下降27.9%。主要拖累因素是猪用疫苗业务收入增长，但受猪价低迷影响，毛利率下降13.3个百分点；同时，计提应收账款减值损失84.47亿元和存货跌价损失15.79亿元，合计超过1亿元，导致业绩小幅下滑。

研发与创新

公司坚持研发驱动，近三年累计投入研发费用超27亿元。2024年3月，猪丁型冠状病毒灭活疫苗获得新兽药证书；猪圆环病毒2型、猪支原体肺炎二联灭活疫苗等产品完成新兽药复审阶段，即将获证。此外，公司与华中农业大学合作研发非洲猪瘟疫苗，推动技术成果共享。

盈利预测

分析师调整预测，2024-2026年公司营业收入分别为1157亿元、1318亿元和1545亿元，同比增长率分别为8.7%、13.9%和17.2%；归母净利润预测为463亿元、580亿元和679亿元，增长率分别为169.4%、251.8%和17.2%。当前股价对应PE分别为20倍、16倍和13倍。国海证券维持“买入”评级，认为公司产品矩阵完善，行业前景向好。

风险提示

潜在风险包括畜禽价格大幅下降、重大动物疫病爆发、新产品上市延迟、行业竞争加剧或猪用疫苗销售不及预期。这些可能影响公司盈利能力和增长。

其他信息

该报告基于2023年年报点评，分析师程一胜和熊子兴指出，猪价中枢上移支撑未来增长，并强调公司动物保健业务的多元化潜力。风险提示和免责条款列明报告局限性，仅供参考。