20160603-华安证券-2016年建材行业中期策略：供给侧改革提速，静待混沌破_2mb

2016年建材行业中期策略总结

核心内容

2016年建材行业面临供给侧改革与行业整合的双重压力，整体处于“L型”经济增速阶段，行业盈利面临挑战，但随着政策支持和市场需求回暖，部分行业如水泥、玻璃和新型建材展现出一定的复苏迹象。报告重点分析了水泥、玻璃以及其他建材行业的现状与投资策略，同时推荐了一些具备增长潜力的公司。

主要观点

□ 水泥行业

• 行业现状：2015年水泥行业面临“寒冬”，需求端因基建和房地产增速放缓而疲软，产能过剩严重，价格和毛利率跌至历史低位。2016年1-2月水泥产量同比下滑，但3月份出现明显反弹，表明行业复苏迹象。
• 盈利预期：若基建和房地产需求持续回暖，行业盈利有望在第三季度触底反弹。
• 行业整合：水泥行业正处于“骑虎难下”的整合期，主动做减项的企业有望成为整合周期中的赢家，如冀东水泥等。
• 政策支持：各地政府加大去产能力度，推动落后产能淘汰，提升行业集中度。
• 企业案例：金隅股份与冀东集团战略重组，冀东水泥成为华北水泥龙头；中材与中建材合并重组预期增强，有望实现全国布局。

□ 玻璃行业

• 行业现状：玻璃行业同样面临产能过剩问题，传统品种难以重现以往的周期行情。2016年一季度玻璃价格逐步回升，但利润仍处于低位。
• 盈利改善：部分玻璃企业通过转型实现了盈利改善，如凯盛科技、金晶科技等。
• 转型趋势：创新转型成为行业发展的关键，超薄玻璃、3D玻璃、彩色玻璃等新型产品成为未来增长点。
• 投资策略：推荐凯盛科技、金晶科技等具备转型能力的公司。

□ 其他建材行业

• 政策支持：绿色建材和PPP模式成为政策支持的重点，有助于行业转型升级。
• PPP模式：PPP模式在基础设施建设中发挥重要作用，为建材企业提供新的发展机会，如富煌钢构、纳川股份等。
• 服务消费转型：部分建材企业向下游延伸布局，实现从制造商向服务商的转型，如兔宝宝等。

□ 家装市场

• “触网”趋势：家装行业上市公司积极转型，强调设计带动施工一体化，内含式增长仍是关键。
• 推荐公司：弘高创意因估值较低，具备增长潜力，重点推荐。

关键信息

水泥行业

• 2015年：全国水泥产量23.48亿吨，同比下降5.18%；水泥价格指数和毛利率均降至历史低位。
• 2016年：水泥价格在4月出现明显反弹，一季度水泥产量同比增长3.5%。
• 政策支持：多地出台去产能政策，如安徽、山东、江苏、河北等，推动行业整合。
• 企业重组：金隅股份与冀东集团重组，冀东水泥成为华北水泥龙头；中材与中建材重组预期增强。

玻璃行业

• 2015年：玻璃行业整体表现低迷，多数公司净利润下滑或亏损。
• 2016年：一季度玻璃企业业绩明显好转，价格逐步回升，但利润仍较低。
• 转型方向：超薄玻璃、3D玻璃、彩色玻璃等新型产品成为转型重点。
• 推荐公司：凯盛科技、金晶科技等。

其他建材行业

• 政策支持：绿色建材和PPP模式成为政策支持重点，有助于行业转型升级。
• PPP模式：PPP模式在市政工程、交通运输等领域应用广泛，涉及管材、钢结构等新型建材。
• 服务消费转型：部分企业向下游延伸布局，如兔宝宝等。
• 推荐公司：富煌钢构、纳川股份、弘高创意等。

家装市场

• “触网”趋势：家装行业上市公司积极转型，强调设计带动施工一体化。
• 推荐公司：弘高创意因估值较低，具备增长潜力。

推荐公司盈利预测与评级

图表目录

• 图表1：近五年我国水泥价格指数变动情况
• 图表2：我国重点水泥企业近五年毛利率走势
• 图表3：2015年全国水泥产能同比变化情况
• 图表4：2015年水泥产能分布情况
• 图表5：2015年各地水泥累计产量同比变化
• 图表6：2015年各地水泥累计产量占比
• 图表7：近一年全国水泥累计产量变化
• 图表8：近一年全国水泥熟料累计产量变化
• 图表9：2015年1-10月水泥累计销量同比变化
• 图表10：2015年1-10月各地水泥累计销量占比
• 图表11：全国各地区水泥产量占比变动情况
• 图表12：2016年以来全国主要水泥价格指数变动情况
• 图表13：近一年社会固定资产投资变动情况
• 图表14：近一年房地产投资变动情况
• 图表15：全国各地区针对水泥去产能出台的相关政策
• 图表16：重组后两公司股权关系
• 图表17：重组后两公司主营业务
• 图表18：2015年金隅和冀东水泥产量在华北占比
• 图表19：2015年金隅和冀东水泥熟料产量在华北占比
• 图表20：全国主要城市浮法玻璃现货平均价
• 图表21：平板玻璃当月产量及同比变化
• 图表22：近一年全国重点企业重油出厂价格
• 图表23：近一年全国纯碱价格变动情况
• 图表24：近一年房屋新开工面积累计值变化情况
• 图表25：近一年房屋竣工面积累计值变化情况
• 图表26：近一年全国汽车产量累计值变化情况
• 图表27：近一年全国玻璃出口累计值变化情况
• 图表28：2015年A股主要玻璃企业业绩表现
• 图表29：2016年一季度A股主要玻璃企业业绩表现
• 图表30：浮法玻璃产能情况及产能利用率
• 图表31：近一年来A股上市的玻璃公司转型方式
• 图表32：今年年初至今主要建材行业指数走势
• 图表33：2016Q1A股主要其他建材企业的二级市场表现及估值情况
• 图表34：2015下半年至今我国出台的关于绿色建材的政策
• 图表35：我国PPP项目类型占比情况
• 图表36：A股主要其他建材企业2015及2016Q1业绩表现

总结

2016年建材行业处于供给侧改革与行业整合的关键时期，水泥、玻璃及其他建材行业均面临去产能压力，但随着政策支持和市场需求回暖，部分企业展现出复苏迹象。推荐冀东水泥、凯盛科技、金晶科技、富煌钢构、纳川股份和弘高创意等公司，这些企业具备转型潜力和行业整合优势，有望在行业复苏中取得较好表现。