【申万宏源】2025年建材行业投资策略：政策持续加码，供给加速收缩，静待需求破局_41页_2mb

### 2025年建材行业投资策略分析

行业大势判断

• 政策呵护与供给调整为主线：2025年，房地产政策（如“止跌回稳”“稳住楼市股市”）和基建支持政策（如化债、重大工程赶工）将持续推高需求。水泥、玻纤等子行业供给收缩加速，利润修复可期。
• 内需提升、外需扰动增加：2025年内需重要性进一步提升，叠加海外企业产能扩张，内需或成主要增长点。

子行业分析与投资机会

1. 水泥

• 供给收缩驱动盈利复苏：产能置换新规取消产能核定表，头部企业超产产能加速出清（平均置换比例174:1）。2025年产量跌幅收窄至5%-10%，华东、东北等区域价格战结束，盈利中枢上移。
  • 推荐标的：海螺水泥（成本优势+国内龙头）、华新水泥（海外高盈利）、塔牌集团（区域市占率高）、上峰水泥（单位能耗优化）
• 估值修复与分红潜力：头部企业盈利底明确，自由现金流改善，分红率提升明显。

2. 玻纤

• 价格修复与需求扩张：年内两次提价显示行业自律加强，光伏边框、风电等新型场景渗透率提升推动增量需求。
  • 推荐标的：中国巨石（成本+产品结构优势）、中材科技（多元化布局）、长海股份（产能高成长）

3. 消费建材

• 重装修与二手房需求：房价企稳释放财富效应，二手房交易回暖带动消费建材需求。集中度提升下，品牌与渠道优势企业受益。
  • 推荐标的：北新建材（石膏板+防水涂料）、伟星新材（零售渠道+客单值提升）、兔宝宝（OEM模式+渠道扩张）

4. 玻璃

• 产能收缩与供给出清：平板玻璃冷修加速，光伏玻璃自律减产，旗滨集团等头部企业成本与量价优势存续。

投资建议

• 核心逻辑：供给侧收缩+国内需求企稳，盈利修复确定性高。
• 配置方向：水泥、玻纤、消费建材。
• 重点标的：海螺水泥、中国巨石、北新建材、塔牌集团、旗滨集团。
• 风险提示：政策落地不及预期、地产修复缓慢、成本超预期上涨。

风险提示

• 政策风险：地产政策效果不及预期。
• 需求风险：基建投资不及预期，重装修需求释放缓慢。
• 成本风险：原材料、能源价格上涨。
• 供给风险：老旧产能出清不达预期，新兴产能投放过快。

报告核心观点总结
2025年建材行业将处于“政策托底、供给收缩、需求内需主导”的阶段，水泥、玻纤盈利修复进程加速，头部企业估值或迎来修复机会，消费建材受重装修、二手房改善性需求提振，需关注库存周期与供给出清节奏。