20160603-华安证券-2016年建材行业中期策略_供给侧改革提速_静待混沌破_32页_2mb

建材行业2016年中期策略总结

行业评级与核心观点

• 行业评级：增持
• 报告日期：2016-06-03
• 核心观点：
  • 水泥行业处于“骑虎难下”的底部爬升期，行业整合步伐加快，主动做减项的企业有望在新一轮整合周期中胜出。
  • 玻璃行业传统周期行情已过，转型成为主要方向，创新品种如超薄玻璃、3D玻璃等具有较高发展潜力。
  • 其他建材行业契合PPP模式及工业制造向服务消费转型趋势，优质小市值公司值得关注。
  • 家装市场“触网”寻求突破，内含式增长仍是企业发展的基石。

水泥行业分析

1.1 2015年行业寒冬

• 2015年水泥行业需求承压，产能过剩严重，产品价格及毛利跌至冰点。
• 水泥价格指数自2014年下半年开始下行，2016年3月后虽有所反弹，但仍处历史低位。
• 水泥企业毛利率普遍跌至历史最低点，多数企业出现亏损。

1.2 2016年价格反弹与需求回暖

• 2016年1-2月水泥产量同比下滑，但一季度全国水泥产量同比增长3.5%。
• 固定资产投资和房地产投资完成额同比增速回升，表明下游需求有所回暖。
• 水泥价格在4月份明显反弹，预示行业利润有望企稳。

1.3 供给侧改革与去产能

• 水泥行业产能过剩问题突出，需通过去产能、去库存来改善行业状况。
• 供给侧改革不同于以往的行政式清理，更注重市场效率和行业整合。
• 各地政府出台多项政策，推动水泥行业产能削减，如河北、内蒙古、山西等。

1.4 合并重组大手笔

• 金隅股份与冀东集团的战略重组，金隅股份成为冀东集团控股股东，合并后冀东水泥占据京津冀地区75%以上的水泥市场。
• 中材与中建材重组预期，虽未具体落地，但具备较大潜力，有利于实现全国布局。

1.5 投资策略

• 建议关注龙头水泥企业如海螺水泥、华新水泥。
• 推荐冀东水泥、金隅股份、天山股份、祁连山、宁夏建材等，因其在整合周期中表现突出。

玻璃行业分析

2.1 下游复苏拉动需求

• 2016年一季度玻璃产量回升，价格逐步攀升。
• 房地产行业回暖对玻璃需求产生明显带动作用。
• 汽车和出口需求也有回升，但整体占比不高。

2.2 利润企稳但难回昔日

• 2015年玻璃企业多数亏损，2016年一季度利润企稳，但绝对值仍低。
• 行业成本压力不大，但产能利用率仍处于低位，去产能仍需推进。

2.3 转型成为关键

• 二级市场表现较好的玻璃企业多为积极转型者，如南玻A、洛阳玻璃、凯盛科技等。
• 转型方向包括超薄玻璃、电子玻璃、OLED等高技术领域。

2.4 投资策略

• 推荐凯盛科技、金晶科技等具备转型能力和成长潜力的企业。

其他建材行业分析

3.1 行业弱势运行，政策利好

• 建材行业整体表现不佳，但政策面支持绿色建材发展。
• PPP模式为新型建材带来新的发展机遇，多地政策鼓励其推广。

3.2 PPP模式与新型建材

• PPP项目数量庞大，涉及金额巨大，对建材企业营收影响显著。
• 推荐富煌钢构、纳川股份等积极拓展PPP项目的公司。

3.3 工业制造向服务消费转型

• 建材企业纷纷向下游延伸，实现从制造商向服务商转型。
• 推荐兔宝宝等在转型方面表现突出的公司。

家装市场分析

4.1 家装市场“触网”寻求突破

• 家装行业上市公司积极转型，寻求外延式发展。
• 弘高创意强调设计带动施工一体化，注重内含增长，推荐其作为重点标的。

推荐公司

图表目录

• 图表1：近五年我国水泥价格指数变动情况
• 图表2：我国重点水泥企业近五年毛利率走势
• 图表3：2015年全国水泥产能同比变化情况
• 图表4：2015年水泥产能分布情况
• 图表5：2015年各地水泥累计产量同比变化
• 图表6：2015年各地水泥累计产量占比
• 图表7：近一年全国水泥累计产量变化
• 图表8：近一年全国水泥熟料累计产量变化
• 图表9：2015年1-10月水泥累计销量同比变化
• 图表10：2015年1-10月各地水泥累计销量占比
• 图表11：全国各地区水泥产量占比变动情况
• 图表12：2016年以来全国主要水泥价格指数变动情况
• 图表13：近一年社会固定资产投资变动情况
• 图表14：近一年房地产投资变动情况
• 图表15：全国各地区针对水泥去产能出台的相关政策
• 图表16：重组后两公司股权关系
• 图表17：重组后两公司主营业务
• 图表18：2015年金隅和冀东水泥产量在华北占比
• 图表19：2015年金隅和冀东水泥熟料产量在华北占比
• 图表20：全国主要城市浮法玻璃现货平均价
• 图表21：平板玻璃当月产量及同比变化
• 图表22：近一年全国重点企业重油出厂价格
• 图表23：近一年全国纯碱价格变动情况
• 图表24：近一年房屋新开工面积累计值变化情况
• 图表25：近一年房屋竣工面积累计值变化情况
• 图表26：近一年全国汽车产量累计值变化情况
• 图表27：近一年全国玻璃出口累计值变化情况
• 图表28：2015年A股主要玻璃企业业绩表现
• 图表29：2016年一季度A股主要玻璃企业业绩表现
• 图表30：浮法玻璃产能情况及产能利用率
• 图表31：近一年来A股上市的玻璃公司转型方式
• 图表32：今年年初至今主要建材行业指数走势
• 图表33：2016Q1A股主要其他建材企业的二级市场表现及估值情况
• 图表34：2015下半年至今我国出台的关于绿色建材的政策
• 图表35：我国PPP项目类型占比情况
• 图表36：A股主要其他建材企业2015及2016Q1业绩表现