非金属类建材行业动态报告：推荐优质小建材，关注建材行业供给侧改革-20171015-光大证券-21页-1mb

建材行业供给侧改革及小建材推荐总结

核心内容概览

本周建材行业整体表现上涨，建筑材料申万一级行业指数上涨1.76%，沪深300指数上涨2.22%。其中，其他建材指数涨幅最大，达到4.21%。水泥制造指数上涨0.69%，玻璃制造上涨1.16%，而耐火材料指数下跌2.76%。水泥价格整体上涨，部分区域如江西和广东涨幅显著，但受雨水天气和环保治理影响，部分地区的水泥需求尚未完全恢复，企业发货量维持在7-8成水平。

主要观点

水泥行业

• 价格走势：本周全国水泥市场价格较上周上涨，价格上涨地区包括江西和广东。其他地区如江苏、安徽、湖北和上海因雨水天气和环保治理，企业发货量在7-8成水平，但多数地区水泥企业继续推涨价格。
• 区域表现：华东区域水泥价格上涨幅度最大，多数城市P.O42.5水泥价格较去年同期上涨，其中浙江杭州和山东济南涨幅明显。
• 行业分析：水泥行业整体盈利能力逐步提升，部分企业已披露预增公告，但北部地区四季度为淡季，预计环保影响将限制产品走量，全年高弹性概率下降。

小建材行业

• 推荐标的：分析师持续推荐业绩高增长、安全边际高的小建材行业龙头，如中国巨石、中材科技、伟星新材和鲁阳节能。
• 中国巨石：2017年第三季度营收增速大超市场预期，受益于供需优化，估值仅16倍，高营收增速有望打开估值瓶颈。
• 中材科技：玻纤业务维持高盈利和高增长，且有锂电池隔膜投产，估值处于历史低位。
• 伟星新材：零售业务占比高，成长性好，成本端涨幅小，毛利率持续高位，预计17年业绩增速达30%，估值合理。
• 鲁阳节能：受益于陶纤、岩棉行业竞争格局积极变化，全年业绩预计维持高增速。

关键信息

水泥价格变化

• 全国均价：17年10月全国水泥均价为304.3元/吨，累计同比增长25.5%。
• 区域价格：华北水泥价格同比上升43.1%，华东上升33.9%，西南上升27.8%，东北上升14.6%，中南上升17.1%，东南上升29.0%，西北上升18.1%。
• 价格波动：部分城市如杭州、太原、广州上调高标P.O42.5水泥价格，而郑州价格略有下降。

其他建材价格

• 玻纤：本周价格上涨3.3%，累计均价较去年同期上涨。
• 沥青：价格环比上周平稳，累计均价较去年同期上涨44.0%。
• PVC：价格环比下跌311元/吨，累计均价较去年同期上涨18.9%。
• PP-R：价格环比平稳，累计均价较去年同期上涨1.9%。

行业动态

• 政策影响：多地实施水泥错峰生产政策，如山西太原、辽宁大连等地水泥企业全面或部分停产，以减少污染。
• 行业调整：江西大幅上调煤炭去产能计划，6个设区市地方煤矿将全面退出。
• 市场变化：广州、三亚等地加强楼市调控，提高购房门槛和限制房产转让。

重要公司公告

• 财务表现：多家公司披露三季报，如北新建材、三棵树、冀东水泥等，均实现业绩增长。
• 投资与融资：部分公司如伟星新材、中国巨石进行理财产品投资或对外担保，影响其财务状况。
• 股权变动：多家公司涉及股东减持或质押变动，如祁连山、冀东水泥、万年青等。

风险提示

• 宏观经济：宏观经济下行压力加大，可能影响固定资产投资和房地产投资增速。
• 成本上升：煤炭、原油等燃料与原材料成本上升，可能压缩企业利润空间。

行业与公司评级

分析师声明

分析师保证本报告中的观点反映其个人观点，报酬与报告内容无直接或间接联系。

分析师介绍

• 陈浩武：光大证券非金属建材行业研究员，专注于水泥行业研究。
• 师克克：光大证券建筑建材行业研究员，熟悉水泥、玻纤、新型建材等行业。
• 孙伟风：光大证券建筑建材行业研究员，有丰富的周期和新能源行业研究经验。

总结

建材行业在供给侧改革背景下呈现结构性上涨趋势，水泥和玻纤等子行业表现尤为突出。分析师推荐优质小建材公司，如中国巨石、中材科技、伟星新材和鲁阳节能，认为其具备高增长潜力和合理估值。同时，需关注宏观经济下行和原材料成本上升等风险因素。