20160603-华安证券-2016年建材行业中期策略：供给侧改革提速，静待混沌破_33页_2mb

2016年建材行业中期策略总结

核心内容

2016年建材行业正处于供给侧改革的深化阶段，行业整体面临产能过剩、需求放缓等挑战，但同时也迎来了整合和转型的机遇。报告从水泥、玻璃、其他建材及家装市场四个板块进行了详细分析，提出了行业投资策略与重点推荐公司。

主要观点

水泥行业

• 行业现状：2015年水泥行业经历“寒冬腊月”，需求端和供给端均承压，价格和毛利率跌至历史低位。2016年1-2月水泥产量继续下滑，但3月开始出现复苏迹象。
• 趋势判断：随着去产能和去库存政策的推进，行业盈利有望在第三季度触底反弹。供给侧改革推动行业整合，提高产业集中度。
• 投资策略：建议关注龙头企业，如海螺水泥、华新水泥，以及主动做减项、进行整合的冀东水泥等。
• 关键信息：
  • 2016年4月，金隅股份与冀东集团签署战略重组协议，金隅股份将持有冀东集团55%股权，成为其控股股东。
  • 2016年水泥价格指数开始反弹，库容比下降至69.2%，接近历史经验中的价格反弹阈值。
  • 各地政府出台去产能政策，如安徽、山东、江苏等地明确淘汰落后产能目标。

玻璃行业

• 行业现状：2015年玻璃行业表现低迷，产能过剩严重，部分企业出现亏损，但2016年一季度开始回暖。
• 趋势判断：行业利润企稳，但难以回到过去。创新转型成为行业发展的关键，如超薄玻璃、3D玻璃等高附加值产品。
• 投资策略：推荐凯盛科技、金晶科技等转型积极的公司。
• 关键信息：
  • 2016年一季度，玻璃企业利润普遍改善，但多数仍处于低水平。
  • 2015年8月，住建部与工信部联合发布绿色建材发展政策，推动行业向绿色转型。
  • 2016年3月，国务院在政府工作报告中强调推广绿色建筑和建材。

其他建材

• 行业现状：整体行业表现弱势，但部分细分领域如管材、钢构等受益于PPP模式和绿色建材政策。
• 趋势判断：PPP模式成为推动行业发展的新动力，同时企业向服务消费转型的趋势明显。
• 投资策略：推荐富煌钢构、纳川股份、弘高创意等具备转型潜力和PPP项目经验的公司。
• 关键信息：
  • 截至2016年5月，全国PPP项目总数达8043个，总资金达9.31万亿元。
  • 各地政府出台鼓励PPP发展的政策，如贵州、四川等地。
  • 部分企业如富煌钢构、纳川股份通过PPP项目实现业务拓展。

家装市场

• 行业现状：家装行业上市公司积极寻求外延式发展，同时注重内含式增长。
• 趋势判断：家装市场“触网”寻求突破，内含增长仍是企业发展的基础。
• 投资策略：推荐弘高创意，其强调设计带动施工一体化的发展模式，估值较低，具有成长潜力。
• 关键信息：
  • 弘高创意2016年一季度每股收益为0.87元，PE为30.82倍，评级为增持。
  • 家装市场产值自2015年起有所回升，互联网家装市场增长显著。

关键信息汇总

• 水泥行业：

  • 2015年水泥行业需求和价格双跌，进入“寒冬”。
  • 2016年3月后水泥价格反弹，行业盈利有望在Q3触底反弹。
  • 金隅股份与冀东集团战略重组，提升华北地区水泥市场集中度。
  • 各地政府出台去产能政策，加速落后产能淘汰。

• 玻璃行业：

  • 2015年玻璃行业利润大幅下滑，2016年一季度有所回升。
  • 传统玻璃品种难以回到以往周期行情，创新转型成为出路。
  • 凯盛科技、金晶科技等公司通过转型实现业绩提升。
  • 政策推动绿色建材发展，如超薄玻璃、低辐射镀膜玻璃等。

• 其他建材：

  • PPP模式推动行业发展，富煌钢构、纳川股份等公司受益。
  • 企业向服务消费转型，如兔宝宝等。
  • 政策支持绿色建材，如《绿色建材评价标识管理办法实施细则》等。

• 家装市场：

  • 上市公司积极“触网”，但内含增长仍为关键。
  • 弘高创意被重点推荐，其设计带动施工一体化模式具有潜力。

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