20180311-中泰证券-非银周报_对外开放提升券商活力_关注低估值保险配置机会_21页_2mb

报告摘要

非银金融行业周报总结

核心内容概览

本报告聚焦非银金融板块，包括券商和保险两大子行业，分析其当前市场状况、估值水平、行业动态及投资建议。

主要观点

券商板块：整体估值较低，大券商表现优于中小券商。随着金融供给侧改革、发行制度改革及外资进入，券商行业竞争活力有望提升，大券商具备持续受益的潜力。
保险板块：当前保险股估值处于历史低位，尤其是平均18PEV估值仅为1倍，与价值增长基本面背离，具备长期配置价值。预计未来三年保险股估值有望提升至1.5-1.7倍。
投资建议：持续看好龙头大券商及保险股，同时关注多元金融板块中信托、创投等细分领域的机会。
风险提示：二级市场持续低迷和金融监管政策变化可能对行业产生负面影响。

关键信息

行业基本面数据

上市公司数：55家
行业总市值：4887006.32百万元
行业流通市值：3410510.32百万元

券商板块数据

2018年3月9日：SW证券板块收于5,791.24点，本周上涨3.24%，年初至今下跌4.28%。
券商估值：目前交易于1.25X2018EPB，大券商平均1.21X2018EPB，中小券商平均1.29X2018EPB。
券商业绩：35家上市券商发布2018年2月财务数据，合计营收79亿元，净利润18亿元，环比分别下降56%和74%，但1-2月累计营收和净利润分别增长2%和-6%。
重点券商表现：
- 中信证券：累计营收+29%
- 华泰证券：投行资管业务表现突出
- 广发证券：被建议买入
- 东方证券：被建议买入

保险板块数据

保险估值：目前交易于1.43X2017EPEV水平，中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安分别交易于1.05X、1.30X、1.13X、1.73X。
1月保费数据：
- 中国人寿：-21%
- 中国太保：+24%
- 新华保险：+10%
- 中国平安：+22%
保险行业集中度：寿险方面，中资占主导，外资占比较小；财险方面，中资占主导，外资占比低。
保险资金运用：截至2018年1月，保险行业资金运用余额为15.02万亿元，同比增长8%，其中银行存款占比12.5%，债券配置占比34.5%，股票及证券投资基金占比13.4%，其他投资占比39.5%。

投资要点

券商板块

市场环境：金融供给侧改革和外资进入将推动行业集中度提升，大券商国际化程度有望提升。
投资环境：金融股作为低估值蓝筹，具备稳定性收益，券商估值中枢存在提升空间。
业务机遇：多层次资本市场建设下，券商直接融资业务受益，场外期权业务将成为新增长点。

保险板块

寿险业务：保障型产品销售为重点，需关注代理人队伍质量。
价值增长：预计未来三年内含价值年均增长15-20%，保障型产品占比提升将带来稳定增长。
估值提升：若以三年为持股周期，保险股估值有望提升至1.5-1.7倍。

外资进入政策

《外商投资证券公司管理办法》征求意见：允许外资控股合资证券公司，逐步放开业务范围，统一外资持股比例，完善境外股东条件。

上市公司公告

中信证券：唐臻怡先生被核准担任执行委员会委员。
海通证券：获准发行不超过200亿元公司债券。
东方证券：佟洁女士被核准担任监事。
爱建集团：广州基金要约收购1.05亿股股票。
华铁科技：非公开发行A股股票，实际募集资金净额3.64亿元。

非银行业动态

金融监管：强化对影子银行、互联网金融、金融控股公司的监管，推动多层次资本市场改革。
发行制度改革：鼓励创新企业上市融资，推动CDR制度，推动退市制度改革。
保险政策：税延养老险通过国务院，保监会加强保险消费者权益保护。

风险提示

二级市场低迷：对券商和保险投资端影响较大。
金融监管变化：可能对非银金融机构业务产生较大影响。

投资建议

券商：建议关注资本实力雄厚、创新业务能力稳健的大券商，如中信证券、华泰证券、广发证券、招商证券等。
保险：继续看好中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安等四大保险公司。
多元金融：关注信托和创投行业基本面变化，建议关注安信信托、爱建集团、经纬纺机、鲁信创投等。

图表目录

图表1：券商板块估值情况
图表2：保险估值情况
图表3：板块周、月、年涨跌幅
图表4：板块近一年行情走势图
图表5：市场交易结算资金期末余额（亿元），周环比增速
图表6：融资融券担保资金期末余额（亿元），周环比增速
图表7：期末投资人数（万人），同比、环比
图表8：新增投资者人数（万人），同比、环比
图表9：日均股票交易额（周度，亿元），环比增速
图表10：日均股票交易额（月度，亿元），同比、环比增速
图表11：日均基金交易额（周度，亿元），环比增速
图表12：日均基金交易额（月度，亿元），同比、环比增速
图表13：日均股基交易额（周度，亿元），环比增速
图表14：日均股基交易额（月度，亿元），同比、环比增速
图表15：IPO申报、上会、通过家数（周，个）
图表16：IPO上会通过募资金额（周，亿元）
图表17：股票发行金额（周，亿元），环比增速
图表18：股票发行IPO家数（周），环比增速
图表19：股票发行金额（单月，亿元），同比、环比增速
图表20：股票发行金额（累计，亿元），同比增速
图表21：IPO家数（单月）
图表22：IPO家数（累计）
图表23：债券发行金额（单月，亿元），同比、环比增速
图表24：债券发行金额（累计，亿元），同比增速
图表25：债券发行金额（周，亿元），环比增速
图表26：券商资管规模（亿元），同比增速
图表27：资管各业务规模占比
图表28：融资融券余额（亿元），沪深300走势
图表29：融资融券余额（亿元），10日融资净买入/融资融券余额
图表30：总保费收入（累计，亿元），同比增速
图表31：总保费收入（单月，亿元），环比增速
图表32：财产险公司原保费收入（累计，亿元），同比增速
图表33：财产险公司原保费收入（单月，亿元），环比增速
图表34：寿险公司原保费收入（累计，亿元），同比增速
图表35：寿险公司原保费收入（单月，亿元），环比增速
图表36：人身险各险种保费收入（累计，亿元）
图表37：人身险各险种保费收入（单月，亿元）
图表38：人身险各险种累计保费收入同比增速
图表39：人身险各险种新增保费环比增速
图表40：行业中资、外资寿险保费收入规模（累计，亿元）
图表41：上市寿险合计占比（%）
图表42：行业中资、外资财险收入规模（累计，亿元）
图表43：上市财险合计占比（%）
图表44：资金运用配置规模（亿元），同比、环比增速
图表45：资金运用配置占比（%）

评级说明

股票评级：
- 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
- 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
- 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
- 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上
行业评级：
- 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
- 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
- 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上