20180524-招商证券-古井贡酒-000596.SZ-冲刺百亿年,业绩潜力大_继续强烈推荐_6页_1mb

古井贡酒（000596.SZ）总结

核心内容

古井贡酒（000596.SZ）是一家在安徽省内具有显著市场地位的白酒企业，作为徽酒龙头，其在省内消费升级趋势中表现突出，尤其在中高端产品领域增长迅速。公司管理层积极布局产品结构升级，将重点放在200元以上的产品上，同时减少对100元以下产品的投入与销售。当前股价为75.5元，目标估值为97元，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

• 战略聚焦：公司正在推动产品结构升级，集中资源发展200元以上的产品，特别是古8及以上产品，目标是实现高增长。
• 费用优化：通过市场调整和内部管理，公司已实现费用率下降，未来有望进一步优化，提升净利率。
• 业绩潜力：公司预计在2018年及以后实现加速增长，净利润有望持续提升，合理净利率水平接近20%。
• 市场地位：公司品牌与渠道管理优势明显，省内市占率不断提升，话语权增强。
• 投资建议：公司具备冲刺百亿目标的潜力，分析师上调了2018-2019年的EPS预测，并给予19年23倍PE，对应目标价97元。

关键信息

基础数据

财务表现

• 营业收入：从2016年的6017百万元增长至2017年的6968百万元，预计2018年为8646百万元，2019年为10529百万元，2020年为12790百万元。
• 净利润：从2016年的850百万元增长至2017年的1185百万元，预计2018年为1646百万元，2019年为2182百万元，2020年为2800百万元。
• 净利率：从2016年的13.8%提升至2017年的16.5%，预计2018年为18.4%，2019年为20.1%，2020年为21.2%。
• ROE：从2016年的14.8%提升至2017年的17.9%，预计2018年为20.1%，2019年为21.3%，2020年为21.9%。

财务预测

风险提示

• 省内竞争加剧
• 需求不及预期

估值与评级

• 目标价：97元
• 投资评级：强烈推荐-A
• 分析师承诺：报告清晰、准确地反映了分析师的研究观点，与薪酬无直接关联。
• 分析师信息：
  • 杨勇胜：食品饮料首席分析师，武汉大学本科，厦门大学硕士
  • 李晓峥：食品饮料高级分析师，数量经济学本科，上海财经大学硕士
  • 欧阳予、于佳琦、李泽明：食品饮料研究团队成员，均具有相关学历和研究经验

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

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