20241025-东吴证券-佳禾食品-605300.SH-2024年三季报点评_主业阶段性承压_咖啡业务表现稳定_3页_460kb

佳禾食品2024年三季报总结

事件概述

佳禾食品发布2024年前三季度业绩公告，营业总收入为168亿元，同比下降19.5%；归母净利润为83亿元，同比下降59.9%。第三季度单季度数据为营收607亿元，同比下降20%；归母净利润13亿元，同比增长8.3%，显示短期业绩压力加大。

业务分析

• 产品表现：分产品看，2024年第三季度植脂末收入248亿元，同比下降51%，主要受下游茶饮头部客户自建产能和闭店影响。咖啡业务收入79亿元，同比增长13%，增速从Q1的-19%和Q2的25%逐步稳定，公司通过加强B端工业及连锁客户触达，及C端品牌推广（如金猫咖啡）来推动增长。植物基和其他产品收入分别下降22%和上升65%，表明多元业务调整阶段。
• 渠道分布：生产性企业、连锁和经销渠道营收同比分别下降122%、414%和92%，连锁渠道波动明显。截至2024年第三季度末，公司有645家经销商，较上一年同期增长83家，表明分销网络扩展中。

财务影响

2024年第三季度毛利率降至15.02%，同比下降39个百分点，主要因粉末油脂等原材料成本上行及低毛利率产品的糖浆业务占比提升。销售费用率同比增加399个百分点至7.29%，管理费用率增加102个百分点至3.67%，导致归母净利率同比大幅下降711个百分点至2.18%。前期的C端推广费用已开始见效，预计后续费用趋于平稳，助力盈利能力改善。

未来展望

短期，公司通过稳定植脂末需求客户、拓展海外和工业化订单来缓解压力，预计植脂末在Q4传统旺季环比好转。中长期，咖啡业务仍处培育期，随着高性价比产品和品牌提升，增长潜力待释放。盈利预测调整为2024-2026年归母净利润12亿、18亿、24亿元（原预测25、29、36亿元），维持“增持”评级，当前市值对应PE为39、26、20倍。

风险提示

主要风险包括食品安全问题、咖啡客户拓展不及预期、原材料持续上涨及茶饮需求疲软，可能进一步影响公司业绩。

此总结基于报告内容，旨在提供简洁 overview。