20230504-中邮证券-佳禾食品-605300.SH-经营加速恢复_一季度业绩超预期_5页_433kb

佳禾食品（605300）分析报告摘要

核心信息与评级

• 股票评级：买入（维持），目标价 266元，基于2023年PE 35倍。
• 核心业绩：2022年收入同比增长117%，但由于成本压力，净利润大幅下滑12345%；2023Q1收入/利润增长大幅超预期（营收+2277%，净利润+26718%）。
• 行业与估值：当前股价PE为68倍，预计2023-2025年PE依次为26、19、15倍。

业务观点与竞争优势

1. 品类增长

   • 咖啡业务爆发：2022年收入同比+10884%，2023Q1继续高增长（+6449%），新客户订单落实驱动全年收入预期。
   • 植脂末逐步恢复：2023Q1收入同比增长2712%，渠道稳固，份额提升。
   • 植物基与新品类：植物基稳定增长，C端新品“金猫咖啡小金罐”创新优势显著。

2. 财务改善

   • 成本优化：原材料价格下降，毛利率从12.3%提升至16.97%（Q1），净利率6.87%同比大幅提升。
   • 费用控制良好，销售费用率同比下降9.9%。

3. 渠道拓展与产能扩张：B端客户优势持续巩固，C端品牌营销深化；咖啡产能扩张保障订单交付。

未来展望

• 短期：植脂末、咖啡业务增长逻辑逐步兑现，下半年业绩弹性可期。
• 长期：行业结构完善、B/C端协同、产品结构优化（高毛利产品占比提升）提供增长动力。

风险提示

• 下游客户需求变动、原材料价格波动、食品安全风险。

盈利预测与目标

• 2023-2025年营收预测：3229亿（+33%）、4073亿（+26.1%）、4996亿（+22.7%）
• 归母净利润预测：305亿（+1647%）、408亿（+33.7%）、526亿（+28.9%）