20240420-开源证券-佳禾食品-605300.SH-公司信息更新报告_下游调整阵痛期_静待后续业绩改善_4页_908kb

佳禾食品（605300）公司信息更新报告总结

总体业绩表现

2023年，公司实现营业收入284.1亿元，同比增长117.1%；归母净利润25.8亿元，同比增长123.4%。4季度单季营收同比下降5.6%，净利润下降58%，主要受到下游需求低迷和产品渠道调整影响。2024年第一季度，公司营收同比下降15.6%，净利润大幅下滑277.1%，继续承压。

分析师下调2024-2025年盈利预测，并新增2026年预测，预计2024-2026年归母净利润分别为21.4亿元、24.6亿元、28.4亿元，当前股价对应PE分别为274倍、239倍、207倍。维持“买入”评级，认为公司产品线丰富，随市调整能力强，有望通过新产能落地、新客拓展逐步改善业绩。

产品与渠道结构

• 产品结构：2023Q4，咖啡产品增速+77%，植物基和“其他”产品增势显著（同比+432%/574%）；2024Q1，咖啡产品仍承压（同比-186%），但“其他”类产品增长超500%。
• 渠道表现：2023Q4工业客户增长53%，创新品类贡献增长；2024Q1连续两个季度工业和经销渠道下滑明显，依赖新客拓展驱动。

费用与盈利能力

公司费用持续增加：2024Q1销售费用率同比上升226%，主要用于B端新客拓展。毛利率17.95%，同比提升0.95个百分点，原材料成本红利仍具支撑，但净利率因费用投入下降至8.45%。预计2024年毛利率稳定在18%左右，费用端压力缓解前净利率或继续承压。

下游风险

咖啡业务面临下游连锁低价竞争，烘焙类产能不足拖累短期表现；若新品类拓展不及预期、原材料波动或食品安全事件出现，可能影响未来发展。

估值与未来展望

预计2024-2026年EPS（摊薄）分别为0.54元、0.61元、0.71元，对应合理估值区间PE为239至207倍。分析师强调，公司产品线齐全，长期成长性和盈利能力具备优势，维持“买入”评级，静待咖啡业务回暖及新产能释放。