20220331-首创证券-抚顺特钢-600399.SH-公司简评报告_多项技改扩充产能_22年目标营收80-88亿元_4页_718kb

抚顺特钢（600399）投资分析总结

核心内容概览

抚顺特钢是一家专注于高温合金和高强钢等特种钢材生产的企业，2021年实现营业收入74.1亿元，同比增长18.2%；归母净利润7.83亿元，同比增长42%。公司计划在2022年实现营业收入80-88亿元，净利润5-8亿元，目标较2021年有显著提升。分析师曲小溪与黄怡文发布增持评级，认为公司未来业绩增长潜力较大。

主要观点

• 业绩增长：公司2021年实现良好增长，营收与净利润均同比增长显著。2022年营收目标为80-88亿元，净利润目标为5-8亿元，显示出公司对未来的信心。
• 毛利率下降：受原材料成本波动影响，2021年毛利率同比下降1.9个百分点至20.1%，但公司通过“以销定产”模式和技术创新等手段积极应对成本压力。
• 净利率提升：2021年净利率为10.6%，同比提升1.8个百分点，表明公司在降本增效方面取得成效。
• 技改与产能扩张：公司正在推进多项技改项目，以扩大高温合金与高强钢产能，应对国防军工领域快速增长的需求。30吨真空感应炉与真空自耗炉预计在2022年下半年陆续投产。
• 财务表现：公司资产规模持续扩大，流动资产与非流动资产均呈现增长趋势。负债率下降，资产负债率从2021年的42.7%降至2024年的35.1%。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为9.9亿元、12.5亿元、16.1亿元，当前股价对应PE分别为30倍、24倍、18倍，显示未来估值有望进一步降低。

关键信息

公司基本数据

• 最新收盘价：14.83元
• 一年内最高/最低价：29.30元/12.07元
• 市盈率（当前）：37.33
• 市净率（当前）：4.99
• 总股本：19.72亿股
• 总市值：292.46亿元

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司积极布局技改项目，高温合金业务有望成为业绩增长的重要驱动力，未来盈利能力有望进一步增强。

风险提示

• 疫情影响宏观经济环境
• 下游需求增速不及预期
• 原材料价格波动及传导不畅
• 行业竞争加剧

盈利预测（单位：亿元）

财务比率分析

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

高温合金业务表现

• 2021年高温合金业务销售收入13亿元，同比增长12.4%。
• 毛利率为42.6%，同比提升2.2个百分点。
• 高温合金业务占公司营收比重17.6%，占毛利比重37.3%。

技改项目进展

• 30吨真空感应炉计划于2022年11月热试。
• 30吨真空自耗炉计划于2022年10月投产。
• 高温合金与高强钢技改项目预计2022年下半年陆续投入生产，将提升公司产品供应能力，增强高附加值产品比重。

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅5%-15%为增持。
• 抚顺特钢当前股价对应PE为37.3倍，预计未来PE将逐步下降，反映公司盈利能力和估值水平的提升。

分析师简介

• 曲小溪：首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，曾获得新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名，水晶球最佳分析师机械行业前三名。
• 黄怡文：研究助理，中央财经大学金融硕士，2021年8月加入首创证券。

分析师声明

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