20220331-中航证券-抚顺特钢-600399.SH-中航证券2021年报点评_归母净利增长42_重点关注后续扩产进度_7页_541kb

抚顺特钢2021年报点评总结

核心内容

抚顺特钢（600399）在2021年实现营业收入74.14亿元（+18.21%），归母净利润7.83亿元（+42.02%），净利润增长显著。尽管受原材料价格上涨及限产限电影响，毛利率小幅下滑至20.01%（-1.98pcts），但净利率提升至10.57%（+1.78pcts）。公司2021年第四季度营业收入增长18.46%，但归母净利润同比下降33.22%，主要由于成本端压力。

主要观点

• 业绩增长：全年业绩快速增长，主要得益于“三高一特”产品（高强钢、高温合金、高耐蚀钢、高纯净钢）的持续发力。
• 盈利能力：高温合金是公司盈利能力最强的业务，营收占比17.59%，毛利占比37.32%，体现出高附加值产品对公司利润的重要贡献。
• 成本压力：原材料价格上涨对公司毛利率产生压力，尤其是镍、钴、铬等主要原材料，成本占比约60%-70%。
• 扩产计划：公司持续推进产能扩建，多个技改项目正在建设中，预计将在2022-2024年陆续投产，进一步提升产能和产品结构。
• 投资建议：分析师给予买入评级，目标价25元，对应2022-2024年PE分别为69、48、41。

关键信息

财务指标（2021年）

• 资产负债率：42.69%
• ROE（摊薄）：13.37%
• PE（TTM）：37.1
• PB（LF）：4.96
• 三费费用率：4.63%（-0.25pcts）
• 研发费用率：4.17%（-2.32pcts）

产品表现

产能扩建项目

2022-2024年预测

风险提示

• 产能建设推进不及预期
• 原材料价格波动风险
• 能源价格波动风险

投资评级

• 公司投资评级：买入
• 行业投资评级：增持

分析师简介

• 张超：中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士，SAC执业证书号：S0640519070001
• 方晓明：研究助理，SAC执业证书号：S0640120120034

免责声明

本报告由中航证券研究所发布，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行承担投资风险，中航证券不对因使用本报告而产生的任何损失负责。