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中炬高新（600872）公司事件点评报告总结

核心事件

2023年10月19日，中炬高新发布内部组织调整落地公告，高管聘任议案顺利完成，公司将在品牌运作、渠道运营、终端管理等方面全面发力，优化人员激励，提高经营效率。

核心业务表现（2023前三季度）

调味品主业稳健增长

• 2023Q1-Q3调味品主业营收为1218亿元，同比增长4%；
• 归母净利润158亿元，同比增长64%；
• Q3毛利率和净利率分别同比提升3和5个百分点，分别达到33.86%和14.04%；

产品结构亮点

• 酱油、鸡精鸡粉增长尤为显著，分别同比增长4%和15%；
• 中西部地区营收增长突出，同比增长12%；
• 截至2023Q3，经销商数量2110家，同比增长近6%；

组织架构调整

• 内部组织调整全面落地，董事会正式通过高管聘用决议；
• 持续推进中山厂区技改、厨邦扩产及阳西美味鲜项目建设；
• 中山厂区技改试产计划于2023年11月启动，有望进一步摊薄成本、提升毛利率；

盈利能力和财务预测

• 根据2023年三季度数据，调整2023-2025年EPS为-1.02/0.98/1.16元；
• 当前股价对应PE分别为负值，反映短期业绩受诉讼影响所致；
• 预计2024年后实现扭亏为盈，ROE有望恢复至合理区间；

投资评级

• 公司事件点评：买入（维持）
• 推荐理由：内部调整完成、渠道下沉初见成效、技改提效将进一步增强盈利能力，中期基本面有望进入改善周期；

风险提示

• 宏观经济下行风险；
• 行业竞争加剧风险；
• 餐饮复苏不及预期；
• 原材料价格上行风险；

报告编号：HX-231019112021