20231019-国盛证券-中炬高新-600872.SH-主业稳健_管理层调整落地_3页_661kb

中炬高新（600872.SH）三季度报告关键分析

业绩概况

• 2023前三季度：营收小幅下降1%，但净利润实现127亿元扭亏为盈，主要由扣非净利润增长推动。
• 第三季度单季：营收同比下降4%，归母净利润17亿元同比大增614%，主要受益调味品稳定增长和毛利率提升。

主营业务分析

1. 调味品业务：美味鲜业务Q3收入同比增长38%，归母净利润增长643%，其中酱油产品稳健增长，鸡精/鸡粉增速较快。
2. 区域结构：中西部非主销区收入增速达120%，成为增长亮点。

财务健康度改善

• 盈利能力：Q3毛利率提升27个百分点至33.9%，净利率提高至14.0%；
• 费用控制：销售/管理/研发/财务费用率分别下降10/23/2/1个百分点，费用优化显著。

管理团队变更

• 10月17日董事会通过新管理层任命，新任高管团队拥有华润啤酒品牌运营经验，看好组织结构改善推动新一轮增长周期启动。

投资建议

• 盈利预测：上调2023-2025年营业收入预测至548/593/638亿元，归母净利润由亏损转为正增长（69/78/88亿元）；
• 估值：剔除地产后美味鲜主业PE为32/28/25倍；
• 评级：维持“买入”建议。

风险提示

• 行业需求、成本上涨、渠道开拓不及预期的风险。