20171025-招商证券-隆平高科-000998.SZ-隆晶两优表现优异_内生外延潜力十足_7页_667kb

隆平高科（000998.SZ）总结

核心内容

隆平高科是一家在杂交水稻种子领域具有显著优势的公司，其核心业务围绕水稻种子展开，并通过内生增长和外延扩张策略推动发展。公司当前股价为27.08元，目标估值为32.8元，较现价有21%的上涨空间，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：2017年前三季度公司实现收入12.59亿元（+20%），归母净利润1.58亿元（+57%）。其中，三季度末预收账款达8.06亿元（+91%），预示17/18销售季种子产品将有较好表现。
• 产品表现优异：隆两优、晶两优系列在异常天气下表现突出，预计2016/17销售季总销量约1400万公斤，其中隆晶两优华占销量突破300万公斤。公司预计2017/18销售季隆晶两优系列销量有望突破2400万公斤，其中隆晶两优华占销量将增长50%，达到450万公斤。
• 市占率提升预期：在农业供给侧改革背景下，公司预计2-3年后杂交水稻种子市占率将提升至45%，年复合增长率达25%。
• 外延扩张增强竞争力：公司通过收购和合资等方式拓展业务，如控股湖北惠民、收购湖南金稻、成立南方粳稻研究院，以及认购AMAZONAGRI BIOTECH股份，获得巴西玉米种质资源库使用权，增强玉米种子板块实力。
• 盈利预测与估值：预计公司2017-2019年归母净利润分别为8.1亿、10.4亿、13.1亿元，对应EPS为0.64元、0.82元、1.04元。给予2018年40倍PE，得出目标价32.8元，较现价有21%的上涨空间。

关键信息

• 财务数据：公司2017年每股收益预测为0.64元，PE为42.1倍，PB为5.4倍。
• 市场表现：公司股价在1个月内上涨5%，6个月内上涨25%，12个月内上涨36%。
• 风险提示：
  • 自然灾害风险：异常天气和病虫害可能影响种子产量和质量。
  • 新品种研发与推广风险：研发周期长、投入高，新品种是否符合市场需求存在不确定性。
  • 宏观经济系统性风险：宏观经济波动可能影响企业需求和盈利能力。

盈利预测与估值表

估值对比

投资评级定义

• 短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 董广阳：食品饮料首席分析师，招商证券研发中心执行董事，大消费组长。
• 雷轶：中山大学金融硕士，中山大学地理信息系统学士，2016年加盟招商证券研发中心农林牧渔小组。

附注

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于合法信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告可能涉及利益冲突，客户应自行判断。